和讯期货早报南华期货油脂5月30 [复制链接]

　　油脂油料：择机做扩油粕比

　　油料：当前的蛋白粕市场由于库存逐渐转移的缘故，在跟随外盘走势上已经表现力不从心。多数情况以冲高回落告终。随着大豆到港的不断增加，豆粕原料库存与成品库存双双增加，成为了价格压制的最大阻力。此外，在前一轮大豆抛储完成后，国储并未就此停止，大豆的抛储工作仍在继续。从基本面来看，尽管大豆理论榨利不断走负且未执行合同量始终低迷，但油厂的大豆压榨量却不断上升，因此对于其后续来看，供给增加，库存积累，下游提货态度消极会在从供给到需求的多个方面压制豆粕的价格，配合美豆当前同样受到货币收紧的宏观背景压制下，豆粕价格在下周走弱的可能性增加，建议逢高逐步布空。而菜粕虽然与豆粕走势一致，但在强弱关系上，可以明显看出菜粕的表现会整体在盘面强于豆粕，主因一是可交割品在本年度交割规则未改之前表现偏紧支撑菜粕价格，其二是国菜籽的上市价格令压榨的成本高企，在当前菜粕的压榨利润浮亏较大的情况下，继续向下的空间更加有限。

　　油脂：当前国内的棕榈油库存水平表现极低且继续去库，6月在很难出现进口的情况下盘面多头的力量空前强大，而无货预期由6月蔓延至7月令07合约同样出现了大幅拉升。正如前文所述，虽然印尼放开了出口的限制且允诺了一定的出口配额，但其通过拉开内外价差的野心同样昭然若揭。当前有明显的出口成本抬升的情况下，我国的进口利润将会被再度压缩，进口利润的修复目前来看只能依靠盘面价格上涨来修复。此外，在当前巨大基差和月差的背景下，进口商在盘面套保的意愿同样非常差，主要原因一是货权集中，二是成本支撑，三是库存紧张。在盘面多头力量依旧强大的情况下，每一次利空消息释放带来的价格下跌都会成为入场做多的机会。真正的能够使得盘面转向的利空，一是现货市场供给大量增加，如乌克兰葵花籽油可以再次自由流入市场，或是印尼完全不设关卡的放开其本国出口增加全球供给；二是国际能源价格大幅下跌，如原油价格大幅下跌拖累生物柴油价格。而豆油和菜油同样跟随棕榈油走势非常紧密，尤其豆油，在其绝对的性价比带来的消费需求支撑以及在国际豆油价格普遍强势，豆油在生物柴油的需求增量明牌的背景下，豆油下方的价格支撑将会是三大油脂中最为强势的。因此总体思路依旧是做多思路不变，但是在操作上可以通过多油空粕做扩油粕比来规避部分系统性风险。