白癜风精细诊疗 https://wapjbk.39.net/yiyuanzaixian/bjzkbdfyy/bdf/一、定义
跨品种套利是指在买入或卖出某种商品（合约）的同时，卖出或买入相关的另一种商品（合约），当两者的价差收敛或者扩大至一定程度时，平仓了结的交易方式。
跨品种套利背后的逻辑出发点是，可套利的品种价格之间具有较高的相关性，即其价格总体上会呈现同涨同跌的特性，且价差保持在合理的区间内。如前面提到的品种间处于同一产业链的上下游或者具有消费替代性等，因此，他们的用途或者驱动因素存在较高的相似性，相同的供需环境或者或者宏观环境使得两者的走势总能呈现出相似的形状。但可套利品种毕竟属于两个品种，品种间的个性又会使得产品的走势在短时间内具有差异化。如，豆粕和菜粕主要营养成分均为蛋白质饲料，具备替代作用，但，豆粕可广泛应用于猪料、禽料、水产料、牲畜料等，而菜粕主要用于水产料（主要用于淡水鱼饲料）和鸭料，因此它们不同的用途也会使得价格受到不同因素的影响，最终很可能产生价差突破合理区间的情况，这个时候套利机会便产生了。
对商品期货跨品种套利的市场理解包括两个层面：一是如果构建一个跨品种组合，涉及到品种的选择和配比系数的确定；二是对价差波动方式的理解。
二、分类
跨品种套利主要是利用具有较高相关性的商品（如替代品、产业链上下游产品）之间相对强弱关系的变化进行套利。通过建立多空组合来捕捉品种间强弱变化引发的价差收敛或扩大，从而实现价差收益。目前跨品种套利主要以基本面套利和产业链上下游套利为主。
（1）基本面套利
基本面套利，是根据相关品种未来基本面强弱关系发生改变引起的价差变化。例如黄金和白银、螺纹和铁矿、焦炭和焦煤、铜和铝等。
以螺纹钢和热轧卷板为例，两者均属于黑钢产品，原材料锻造成钢坯的过程均相同，只是从钢坯轧制成了不同形状特性的钢材。螺纹钢是方坯通过热轧形成的带肋钢筋；而热轧卷板是以板坯为原料，经加热后由粗轧机组及精轧机组制成的带钢。因此二者的原材料加工过程是基本相同的，有着共同的影响因素，导致二者的价格走势具有较强的相关性，根据WIND数据统计,年7月至今二者价格的相关系数为0.。
价格是基本供求关系的直接体现，而价差关系则是各品种基本面强弱不同的直接反映。尽管螺纹钢和热轧卷板走势高度相关，但由于二者的下游消费领域不同，除了二者都会应用于基建外，螺纹钢消费更侧重于房地产建筑用钢，热轧卷板更侧重于汽车、船舶等用钢需求。基于此，投资者可通过判断两者基本面强弱构造“多空组合”，在出现可套利空间时，理论上可做多基本面相对强势品种，做空基本面相对弱势品种。如下图所示，从年7月至今螺纹钢和热轧卷板的走势明显有所分化，螺纹钢基本面相对强势。
数据来源：WIND数据库
此时，多空组合理论上对冲了共性因素产生的风险，如原料端涨跌、钢厂检修等风险；剩下的个性因素产生的风险便是该组合的风险暴露，如宏观政策对地产或基建的调整对螺纹消费的影响、人口结构引起的汽车消费周期变化对热卷消费的影响等。
（2）产业链上下游套利
产业链上下游套利，主要依据产业链利润的均值回归特征来构建套利组合，当产业链利润偏离合理区间时，对处于同一产业链的上游品种与下游品种合约同时买入和卖出，待利润回归合理区间时，同时对冲平仓了结。
如上图，当利润处于图中A点附近时，上游厂商会提高开工率，此时下游原料的需求会增加，上游产品的供给会增加，结果就是原料价格上涨而成品价格下跌，导致利润从高位逐渐回归至正常水平。时可做空下游原料，做多上游产品。
那么当利润被压缩至极低值或负值时，如图B点附近，一方面上游厂商会因持续亏损而降低开工率，那么下游原料会因需求减少出现价格承压走低，上游产品会因供给减少出现价格支撑，结果利润从低位逐渐修复至正常水平，此时可做多下游原料，做空上游产品。
例如：大豆和豆油处于同一产业链中，大豆作为豆油的原材料，其产量将影响豆油的产量即供给量。与此同时，豆油的需求及价格波动也影响到压榨厂的利润，进而影响大豆的需求量及价格。当压榨利润处于高位时，一方面油厂会加大压榨，豆油的供给增加压制价格，另一方面大豆的价格会上涨，从而压缩利润空间；当压榨利润处于低位时，一方面油厂会减少压榨，豆油的供给减少支撑价格，同时大豆价格也会降低从而使利润逐渐回升。如上所述，豆油产业链的利润具有明显的均值回归特征，投资者可据此构建套利组合。
数据来源：WIND数据库
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