白癜风可以治愈吗 http://m.39.net/pf/a_7157873.html（一）国内油厂套保月份对照
国内大豆压榨企业在进口大豆时，通过采购升贴水和运费等，并在CBOT点价后完成采购，然后并在DCE按照大豆压榨的出油率和出粕率卖空相应的豆油豆粕实现套期保值。
因此选取CBOT大豆价格作为大豆现货价格的估算值，DCE豆油豆粕价格作为期货价格，并将DCE豆油豆粕价格，按照出油率和出粕率折算成大豆价格。DCE豆油和豆粕活跃合约是1,5,9月合约，导致压榨企业在进行套期保值时只能选择上述３个月份的合约，考虑到美豆一般在10月上市，国内企业在采购美豆时一般会选择买入CBOT的11月合约，同时卖出DCE豆油豆粕１月合约进行套期保值。
南美一般是在２月份上市，国内企业一般会选择买入CBOT的３月合约，同时卖出DCE豆油豆粕５月合约进行套期保值。因此我们将分别分析南美作物上市和美国作物上市期间国内压榨企业的套期保值选择。
CBOT大豆11月合约-DCE豆粕，豆油1月合约
CBOT大豆3月合约-DCE豆粕，豆油5月合约
（二）相关影响因素数据选择
（1）CBOT大豆11月期货合约，DCE1月合约（6-10月底期货价格数据，这是由于7月份开始国外期货市场上的活跃合约逐渐从7月转到11月上，而国内５月期货合约刚刚结束，1月期货合约逐步活跃）
（2）CBOT大豆3月合约，DCE,5月份期货合约（10月-次年2月底期货价格数据）
（3）汇率（选取每年11月份、3月的远期汇率报价）
（4）升贴水采用美湾11月的报价
（5）海运费选取美湾11月的海运费报价
(6)美豆盘面压榨利润为CBOT11月大豆相对于CBOT12月豆油豆粕的压榨利润。
（7）猪粮比。
（8）港口大豆库存。
（9）美豆基金净持仓。
（10）国内期货成交/持仓比（成交量/持仓量）。
在这里重点说一下大豆的海运的情况，目前我国大豆进口贸易中，CIF使用最为普遍，FOB次之，而FOB的使用比例一般要低于30%，在CIF下，卖方负责租船，订舱由卖方掌握海运权，现阶段大豆的海运权主要控制在国外大豆出口商的手中，我国进口企业对大豆的运输权控制能力较弱。
大豆海上运输的承运人主要分三类：一个是大豆出口商控制的船队，第二类是拥有船舶的船东，第三类是自身没有船舶的承运人（NVOCC），这类主要包括中远海运（COSCO），瑞士海运，德国的奥登道夫，诺登登。
当前大豆的国际贸易使用较多的散货船型是卡姆萨型，巴拿马型和灵便型。
控制海运权的大豆出口商可以通过调整船期来加强对大豆物流链的控制，也可以规避政策性因素带来的损失，比如中美 开战以后，我国对美大豆加征高额关税，如果我国大豆进口企业有海运权，则可以通过贸易转卖的方式降低经济损失，甚至获利。
（三）基差价格影响因素分析
我们要从大豆采购成本、两区域的现货供需状况以及期货市场上的投机因素这三个角度分析两市场基差的波动，其中影响大豆采购成本的选取汇率、升贴水和海运费三个因素，影响国内现货供需的因素选取国内港口的大豆库存和猪粮比两个因素，影响美国市场现货供需的因素选取美豆盘面的压榨利润，影响CBOT期货市场的投机因素选取CBOT美豆基金净持仓，影响国内期货市场的投机因素选取国内期货合约的成交持仓比。
分别对DCE豆油豆粕1月合约与CBOT11月期货价格加基差间价差,DCE豆油豆粕5月合约与CBOT3月期货价格加基差间价差影响因素进行对比分析。
（1）汇率和升贴水在10%的显著性水平下对价差影响不显著，但在15%的置信水平下显著，且两者的影响系数皆为正，与实际相符，具一定的参考意义。
（2）海运费在1%的置信水平下对价差影响显著，且影响为正，从而使得国内期货相对于CBOT期货价格走强。
（3）美盘压榨利润在5%的置信水平下对价差影响显著，且影响系数为负，表明美盘压榨利润的高企会对CBOT价格提供支撑。
（4）猪粮比在5%的置信水平下对价差影响显著，且系数为正，表明猪粮比的提高对国内大豆需求有益，进而对国内期货价格提供支撑。
（5）国内港口大豆库存在5%的置信水平下对价差影响显著，且系数为负，表明库存的增加确实会增加现货的压力，对国内期货价格施压。
（6）基金净持仓在1%的置信水平下对价差影响显著，且系数为负，表明基金净持仓的变化确实会对CBOT期货价格带来较大影响，当基金净持仓变大时，CBOT期货价格会走强，反之走弱；
（7）连盘成交持仓比在10%的置信水平下对价差影响不显著。
总体来看，价差一阶滞后项、海运费、美豆盘面压榨利润、猪粮比、港口大豆库存和美豆基金净持仓对DCE和CBOT间价差影响显著，因此在计算套期保值比率时，将这些显著影响因素引入进来考虑。
基差一阶滞后项、海运费、美豆盘面压榨利润、猪粮比、港口大豆库存和美豆基金净持仓对DCE和CBOT之间价差影响显著，能够有效解释价差的部分波动，也成为套期保值比率中价差影响因素的重要可解释变量。
（四）另外一种套期保值比率的确定
由于基差水平处于动态变化之中，所以在理性的套期保值策略中最优套期保值比率也应是不断调整的。故最佳的套期保值策略是根据动态套期保值比率来调整头寸规模，以提高套期保值操作的有效性。在动态套期保值比率的确定过程中可运用OLS方法实时测算最优套期保值比率（h）。在这里，这一最优比率应满足以下条件：
h=Cov（ΔSt，ΔFt）/Var（ΔFt）。其中,ΔSt表示第t期现货价格的一阶差分，ΔFt表示第t期期货价格的一阶差分。
基于动态套期保值比率的套期保值策略，实质上就是利用实时变化的市场价格信息及时计算出当前最优套期保值比率，然后以动态变化的最优套期保值比率为标准适时适度地调整头寸规模，最大限度的规避市场价格波动的风险。
（五）利用基差管理库存的优势
（1）期现结合快速建立总库存，弥补现货收购环节的不足，争取规模效益的最大化；
（2）根据期货和现货市场价格的变化，根据基差定价原理，择机选择价格有利的一方进行补库操作，而且期货市场的强流动性也弥补现货市场的流动性不足的缺点，通过动态的库存管理操作，锁定利润，实现公司效益最大化；
（3）可以通过期货市场交割买入现货仓单，避免现货市场的违约或货物质量不符合要求等风险，交割仓单经过严格的质检，质量有保证，交割环节经过大连商品交易所和期货经纪公司第三方机构操作没有违约信用风险；
（4）减少资金占用，减轻企业资金压力，有效的降低了企业库存资金成本和仓储成本。
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