摘要：年除了年初和6-7月出现阶段性豆粕强于豆油外，更多时间油脂显著强于豆粕，甚至油粕比创下10年新高。除饲料需求在增加，美国及南美大豆丰产外，又是什么因素最终导致油粕比创下10年新高？新高后油粕比又将进一步如何演变？
一：油粕比定义及影响油粕比主要因素
大豆压榨过程仅有两种产品，一个是豆粕，一个是豆油，两者出率虽然会受到不同产区大豆质量差异影响，出油率和出粕率有所差异，但差异值极小可忽略不计。一般情况可认为大豆压榨出油为18.5%，豆粕为79%，油粕出率为固定值，在不考虑其他因素情况下，考虑油粕比只要考虑豆油供需情况和豆粕供需情况差异，就可有效避免美豆波动不确定性影响。
油粕比指的是豆油价格/豆粕价格比价，油粕比是众多交易油料投资者偏爱的交易标的，但在实际比价走势中，油粕比不仅仅受到豆油和豆粕各自供需关系影响，还受到其他各种外因影响，包括但不限于以下因素：其他蛋白供需关系及饲料能量原料添加比例变化对豆粕添加比例影响，其他油脂产量变化及供需情况，宏观大环境，特别是是否存在原油价格大幅波动及通胀预期。
国内豆粕、豆油虽然超过95%为国内压榨大豆所得，但压榨用的大豆95%以上为进口，而棕榈油全部依赖进口，豆粕虽然受国内养殖需求影响大，但不管豆粕还是油脂核心定价都在国外。
二：全球油脂及饲料蛋白生产供应情况
全球植物油主要包括棕榈油、豆油、菜籽油、花生油、葵花籽油，棉籽油及其他小品种油脂，棕榈油占比最大，棕榈油产量变化较大程度上决定了植物产量。
图表1.-年度全球植物油产量
数据来源：美国农业部棕榈油包括棕榈仁油，单位：千吨
美国农业部公布数据显示，/20及/21年度全球植物油产量分别为千吨、千吨，连续两年植物油产量增幅偏小且/21年由于棕榈油产量下降，植物油总产量小幅下降。美农11月报告数据显示，预计/22年度全球棕榈油产量回升，全球植物油产量增长至千吨，增幅为3.92%。
油料压榨过程中，产品除了油脂，还有相应比例的粕类，粕类主要用于为饲料养殖提供蛋白，不同粕类粗蛋白含量存在显著性差异，需要对其进行纯蛋白折算。/21年度油料压榨粕类提供粗蛋白量为千吨。
图表2.-年度全球油料压榨提供蛋白（折纯）
数据来源：美国农业部棕榈油包括棕榈仁油，单位：千吨
豆粕为最大的饲料蛋白品种，油脂方面棕榈是全球第一大食用油脂，豆油位居第二，棕榈果属于典型的高油低蛋白油脂，棕榈油产量多寡很大程度决定全球油脂和蛋白的总供应。不同油料生产的油脂在不考虑油脂具体物理和化学特性情况下，植物油之间可1：1进行替代，但由于粕类粗蛋白含量存在显著性差异，需进行折纯处理。大豆压榨过的豆油/豆粕（蛋白折纯）比例为0.54，其他品种油料压榨油/纯蛋白均超过1。
图表3.不同品种油料油粕比
数据来源：布瑞克咨询，单位：无
/20及/21年度粕类（折纯）增速明显高于油脂，主要是由于这两年高油脂、低蛋白油料产量下降导致，特别是棕榈油产量下滑，豆油产量提升最终形成油脂年度产量增幅显著小于蛋白年度产量增幅。
图表4./14至/22年年度全球油脂及蛋白年度增幅
数据来源：布瑞克咨询，单位：无
三：年油粕比持续走强主要因素
年国内油粕比不断上涨，并创下10年新高，有产业因素也有宏观因素，双因素影响下，年油脂一直为市场