据媒体统计，8月底中证及上证指数境内外跟踪产品规模首次突破2万亿元。在指数产品大发展的当下，有一个偏冷门的品类正异军突起——商品期货ETF，它以跟踪大宗商品价格或者指数为目标，标的资产类型涵盖贵金属、工业金属、农产品等，最为人熟知的可能就是黄金ETF。
商品期货ETF具有投资门槛低、交易成本低、与股票债券相关性低、透明度高等优势，是优化资产配置、分散投资风险的重要工具。今天就聊聊市场少有的豆粕主题基金、境内首只农产品ETF——豆粕ETF及联接基金。
从场外客户看，华夏饲料豆粕期货ETF联接在年年初成立时持有人仅有（AC类合计），目前持有人户数已经突破人（AC类合计），3年多的时间持有人户数增长了%。（数据来源：基金定期报告，华夏基金，/6/30）
01逆势上涨！近1年收益率达19.21%
作为一只商品期货主题基金，与股市关联弱，华夏饲料豆粕期货ETF联接A在震荡行情中走出了逆势上涨的趋势，近1年收益率达19.21%，同期沪深、万得全A涨跌幅分别为-13.09%、-6.06%。年全年净值增长率超过55%。
数据来源:年中期报告，截至.6.30，经托管行复核，指数涨跌幅来源wind。华夏饲料豆粕期货ETF联接A成立于年1月13日。业绩比较基准：大连商品交易所豆粕期货价格指数收益率×95%+人民币活期存款税后利率×5%，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。
从年1月13日成立以来，华夏饲料豆粕期货ETF联接A过去一年净值增长率达到19.21%，近三年净值增长率超过70%。
数据来源:年中期报告，截至.6.30，经托管行复核。业绩比较基准：大连商品交易所豆粕期货价格指数收益率×95%+人民币活期存款税后利率×5%，过去1/3/成立以来业绩比较基准收益率分别为：20.41%、82.06%、84.95%。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。
自去年以来豆粕持续走强，一方面由于汇率影响，另一方面国内大豆套保持续倒挂，资金做多豆粕的动力较强；此外，国内从季节性而言，将进入降库存周期，也会使得国内相对于外盘偏强。
当前市场对豆粕9-10月去库达成共识。在库存变动方向较为确定的情况下，今年市场交易去库的时间却明显提前，且目前市场看多心态仍然较为浓厚。
02什么是豆粕？“二师兄”的口粮
豆粕是优秀的植物性蛋白原料，是饲料蛋白质的主要来源。
豆粕是大豆经过压榨工艺去油后得到的产品，含有丰富的蛋白质，能够充分满足不同牲畜和家禽对不同营养的需要。国内豆粕95%以上都是用来做饲料，在蛋白粕类的消费中，豆粕占到70%以上，占据绝对主导地位。
国内80%以上的豆粕都被用于家禽（44%）和猪（37%）的饲养，豆粕内含的多种氨基酸适合于家禽和猪对营养的需求；此外也被广泛地应用于水产养殖业和反刍饲料中。（数据来源：Wind、东证期货）
大部分的豆粕来源于国外进口+国内压榨，国内豆粕主要来自进口大豆压榨，下游流向饲料厂和养殖场，大约85%的豆粕被用于家禽和猪的饲养；国内压榨的大豆，82%来自于进口（美国/巴西/阿根廷）。
03豆粕ETF有什么投资价值？
豆粕ETF复制豆粕期货指数价格走势，简单来说就是跟踪豆粕价格。从资产配置的角度出发，投资组合中加入豆粕ETF及联接基金可以增强资产的抗通胀属性，丰富自己的资产配置。除了交易属性外，豆粕还具有特殊的投资价值：
抵抗通胀
豆粕与CPI八大子类中权重最高的食品部分的几个主要成分——油料、猪肉等高度相关，经由农产品价格对其他子类的传导效应，饲料豆粕价格会对CPI会产生较大的间接贡献。当存在通胀时，相比于股票、债券，豆粕有较大的抗通胀优势。
资产配置
作为商品期货ETF，豆粕ETF优化投资组合的效果明显。在资产组合中加入商品ETF，可能让投资组合在相同的风险水平下能获得更高的平均收益或在相同的收益水平下有更低的风险。
展期收益
一般而言，由于豆粕期货大多数处于远月合约贴水近月合约格局，所以豆粕ETF具有展期收益。
04豆粕价格主要受哪些因素影响？
作为一种商品，豆粕本身也有自己供给和需求的周期，其走势收到市场供需关系以及季节分布多重因素影响。简而言之，短期看供求关系，中长期看通胀水平。
供应层面：大豆供应量与豆粕供应量呈线性关系，国内豆粕原材料以进口大豆为主，进口总量对豆粕价格影响显著；大型压榨企业多选择进口大豆作为原材料，进口大豆价格会对豆粕价格产生较大影响。
豆粕产量是个变量，受到大豆供应量、压榨成本等因素制约；同时豆粕不易保存，库存增加会导致价格降低。
需求层面：我国是豆粕消费大国，豆粕在饲料中占比很高，牲畜、家禽价格直接影响饲料需求，一般情况下正相关；一般而言豆油价格和豆粕价格负相关；棉籽粕、菜粕、花生粕等等也可作为饲料，这些替代品的价格也与豆粕价格也有关。
其次豆粕价格也存在一定的季节性规律，受大豆生产周期影响较大。
以今年为例，豆粕整体上还是会呈现出一个供给偏紧的状态，驱动豆价上涨的基础逻辑仍在，因此对于豆粕价格来说短期或有回调但整体下行空间有限。
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对于普通投资者而言，豆粕投资的认知门槛较高，很难把握价格变动，通过豆粕ETF（）及联接基金（/）进行投资可能是较好的把握商品投资机会的方式。
注:华夏饲料豆粕期货ETF联接A成立于.1.13，业绩比较基准为大连商品交易所豆粕期货价格指数收益率*95%+人民币活期存款利率(税后)*5%，间接跟踪大商所豆粕期货价格指数，-年完整会计年度业绩/比较基准为:-6.46%/-3.06%、55.73%/57.1%。华夏饲料豆粕期货ETF联接C成立于.1.13，业绩比较基准为大连商品交易所豆粕期货价格指数收益率*95%+人民币活期存款利率(税后)*5%，间接跟踪大商所豆粕期货价格指数，-年完整会计年度业绩/比较基准为:-6.74%/-3.06%、55.27%%/57.1%。-年沪深指数业绩为-25.31%、36.07%、27.21%、-5.2%、-21.63%。-大商所豆粕期货价格指数业绩为6.41%、5.41%、27.66%、-4.95%、62.39%。指数表现不代表基金业绩，指数历史表现不预示基金产品未来收益。
A类基金申购时一次性收取申购费，无销售服务费:C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。
本基金特有的风险包括但不限于：投资期货合约的风险、逐日盯市风险、合约展期风险、涨跌停板风险、持仓上限风险、强行平仓风险、强制减仓风险等。
风险提示：1.本基金为股票型指数基金，因此本基金的风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中高风险(R4)品种，联接基金主要投资于目标ETF，因此本基金的风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.本基金资产主要投资于标的指数，在多数情况下将维持较高的投资比例，基金净值可能会随目标ETF的净值波动而波动，标的指数的相关风险可能直接或间接成为本基金的风险，且存在联接基金风险、跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险等特有风险。联接基金存在联接基金风险、跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险等特有风险。3.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。7.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎。9.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。