来源：陆家嘴大宗商品论坛
投资逻辑
1月对应油脂季节性消费旺季
豆油消费具有明显的季节性，夏季为淡季，冬季为旺季，且具有明显的节日前备货现象。每年下半年从中秋、国庆双节前备货开始，豆油将进入去库存阶段，备货结束后库存下降驱缓或小幅增加，12月份去库过程将继续，直至来年三月份。对于价格变动而言，往往从7月份开始，会出现阶段性上涨，中秋、国庆双节的备货行情往往不会缺席。所以对于期货合约中的9月和1月，都具备上涨的基础。
绝对价格低，豆油下方空间有限
当前豆油现货价格处于10年历史低位水平，豆油期货合约现价也处于五年同期低位。从现货角度来讲，下方空间有限，且现在菜豆价差过高，也将限制豆油价格跌幅。另外，当前并非期货合约交割前月，有更多故事可以讲，继续大幅度的、持续性的打压豆油价格的概率较小。
中美关系紧张，四季度或缺豆
4月份进口大豆万吨，低于之前预期的.3万吨，因为有11船推迟，还有1条船被洗。5月份国内各港口进口大豆预报到港船.8万吨，最早预期是万吨，后调降至万吨，现在继续调降至.8万吨，主要是部分巴西大豆到港推迟及美豆进口量不及预期造成的。可以看出，现在虽然是南美大豆出口时间窗口，但大豆进口量相较去年同期降低很多，原料端供应压力并不如之前预期的那样大。且与去年不同的是，1-4月份进口大豆来源几乎没有美豆，也就是说，巴西豆今年5~12月份可出口量低于去年同期，二三季度国内大豆库存增幅或不及去年。
中美当前状态属于贸易战全面开战，中方对美国豆油加征25％关税，虽然中国豆油进口量很小，此项加关税措施影响不大，但美豆关税维持28％，美豆大概率难以进口，将带来原料端的供应缺口。若如同年，靠巴西大豆支撑整个年度的需求，四季度大概率会面临缺豆情况，11月份到来年2月份大豆进口量明显下降。年10月底开始，国内油厂大豆库存出现明显下降，一直到年3月份库存止降。因本年度巴西大豆产量低于上年度，且1~3月份也没有很多美豆供应，这是与年不同的一点。若今年如同年，大豆库存或会比年供应压力小，且四季度预期比年短缺更为严重。而四季度恰逢油脂需求旺季，叠加节日消费，豆油去库力度或将超出预期。
美豆种植面积或超预期下降
美国农业部（USDA）：预计美国年大豆种植面积为.7万英亩，处于预估区间的下沿，较上一年度下降.3万英亩，环比下降5.14％。当时种植意向报告发布后，面积下调幅度并未低于预期，且后面因美国洪涝灾害问题，市场推测部分玉米播种面积或会转种大豆，所以对于新年度美豆播种面积并没有很大幅度的下降预期。而现在中美贸易问题愈演愈烈，美豆大幅下跌到种植成本以下，且关系缓和预期越来越低，当前仍处于大豆播种阶段，最终的大豆种植面积或会低于当前预估值，6月30日将发布种植面积报告，往年此份报告往往存利空预期，本年度或带来利多预期。对当前的低价美豆带来一定支撑，对国内进口大豆的成本也带来一定支撑。
风险因素及应对
中美贸易问题回归谈判
当前最新消息称，特朗普有意在6月底的大阪G20峰会上与中方领导人进行会谈，但还没有确定。即使后面再回归谈判，美豆进口时间也要推后，且还需要双方谈判有好的结果，叠加20~30天船期，美豆能真正到港的时间至少也要推倒7月底，更何况这中间还存在很多变数，所以风险暂时不大，需持续跟踪。
高库存压制豆油价格
截止5月10日（第19周），国内豆油商业库存总量.66万吨，较上周的.77万吨降0.11万吨，降幅为0.08％，较上个月同期.55万吨增5.11万吨，增幅为3.8％，较去年同期的.5万吨增9.16万吨增幅7.02％，五年同期均值.27万吨。下周（第20周）油厂压榨量或回升至万吨，下下周（第21周）压榨量或增至万吨。第20周预估出油35.万吨，第21周预估出油36.万吨。豆油库存预估：第19周万吨，第20周.7万吨，第21周预估出油.3万吨。豆油高库存现状及增库存预期，给豆油做多策略带来风险，这也是没有选择做多09合约的原因，设置止损以规避风险。