来源：国投安信期货
作者：吴小明
美柴油和豆油的相关性在走强
年-年原油出现了一轮暴跌行情，主要原因如下：一方面是宏观经济预期下滑，持续高位的油价对宏观经济及原油需求产生了负面影响。年下半年，全球及中国年的经济增速已较年初的预期分别下滑了0.1％及0.4％，至3.1％及7.4％。年二者的经济预期由年初的3.4％及6.9％下滑至年末的3.0％及6.8％。一方面是供给端压力大，供给端过剩更促使油价打开了下行通道。供需平衡表始终处于过剩的态势，年下半年过剩量约在万桶/日以内，但到年已经超过万桶/日，最高时达到万桶/日。供给端的变化主要来自于美国页岩油增产。到年，页岩油技术在钻井长度和效率上又有了飞速发展，快速降低页岩油企业的成本，页岩油钻井数减少了约10％，而年产增量达到了万桶/日。年美国原油的产量已接近沙特，并且仍在继续增产。其增量不仅能弥补供给缺口，甚至盈余还越来越多。供给增加使油价开始从高位回落。另外中东国家局势缓和，年7月，利比亚罢工事件解决，年9-10月恢复至70-90万桶/日的水平，更加剧了供大于求的情况。后来尽管利比亚的产量随后又回落至30-50万桶/日的低位，OPEC此时又决定用价格战打击页岩油对手，OPEC采取增加产量的策略，产量超过了万桶/日，远远弥补了利比亚产量的下滑，这就导致油价暴跌。
期间美豆油和美柴油价格走势的相关性为0.83,年-年原油逐步回升的阶段种，期间美豆油和美柴油的相关性很低，相关系数为-0.43。年全年美豆油和美柴油的相关性很低为0.,年原油在疫情的影响，宏观风险积聚以及OPEC价格战之后又出现了暴跌现象，4月原油见底之后美豆油和美柴油的相关系数升至0.，呈现强相关。我们发现原油暴涨暴跌的时候，美豆油的走势跟原油和美柴油的走势相关性增强，我们认为年之后美豆油与原油和美柴油的相关性增加，美豆油的生物燃料需求表现很好，另外拜登政府上台，美国炼厂转型也是对美豆油走势的影响是一个重要的新变量。
数据来源：CBOT、NYMEX、国投安信研究院
现阶段原油走势分析
去年11月以来的油价上涨发生在疫情后原油需求恢复，及产油国对供应保持谨慎克制的大背景下。去年年中以来国际原油市场出现连续3个季度的供需缺口，原油库存在11月回归过去5年正常范围后仍在去化。美国南部极寒天气对原油供需端的影响正在消退，目前来看生产端停产产能已恢复90％左右，炼化端受影响产能仅恢复65.9％，且仍需数周才可恢复正常水平。后续行情