来源：芝商所CMEGroup
作者：天下粮仓
引言：尽管中美关系紧张，但是中国仍在执行第一阶段贸易协议，持续购进美国大豆，美元走软亦提升美豆出口竞争力，6月初以来芝商所旗下的CBOT大豆期价震荡上行，上周五主力7月合约最高突破至.5美分/蒲式耳，随后获利盘令其回吐部分涨幅，截止本周二主力合约最终收报于.25美分/蒲式耳，较5月底累计涨逾2.7％。值此之际，本周四晚上美国农业部（USDA）将携最新月度供需报告登场，此次报告对芝商所旗下CBOT美豆市场有何影响？国内油粕行情又将对此作何反应？让我们拭目以待！
附图：CBOT大豆期货走势图
一、6月报告前瞻分析
分析师们平均预期供需报告将显示，美国/20年度（旧作）大豆期末库存为5.77亿蒲式耳，分析师预估区间介于4.97-6.3亿蒲式耳，USDA5月预估为5.80亿蒲式耳。同时，分析师们还平均预期，美国/21年度（新作）大豆期末库存为4.26亿蒲式耳，分析师预估区间介于3.5-5.72亿蒲式耳，USDA5月预估为4.05亿蒲式耳。
陈豆方面：压榨方面，USDA数据显示，/20年度截至4月份美豆压榨累计量为14.48亿蒲，这较去年同期的14.12亿蒲增量万蒲，剩下的5-8月份美豆压榨量只需要总计达到6.77亿蒲就可以完成USDA预测的21.25亿蒲年度目标（去年同期5-8月累计压榨6.81亿蒲），因此预计本月USDA维持此压榨量预估的概率较高。至于出口，虽然近期美豆出口销量大幅增加，过去五周有四周美豆周出口销量在-万蒲，其中有一周销量甚至高达万蒲，但目前而言美豆/20年度完成USDA预测的16.75亿蒲年度目标仍有较大的不确定性，毕竟数据显示截至5月28日美豆累计销量只有15.67亿蒲，较去年同期的17.15亿蒲则下降近8.6％，此前USDA预测反映的出口同比降幅为4.2％，目前仅完成USDA预测年度目标不到94％，这意味着截至作物期末美豆平均周出口销量要达到万蒲左右（历史同期次高水平），才能达到USDA预测的年度目标，而过去10年（除/16年度）最后三个月平均周出口销量不到万蒲。所以我们分别针对6月份USDA供需报告出口量两种调整情况之后的供需平衡做一个推演，如果/年度美国大豆单产及收获面积、压榨等数据不变的话，结果显示（如下表所示），一旦USDA将出口量下调至16.55亿蒲式耳附近的话，那么期末库存有可能将提高至6亿左右蒲式耳，届时其将对美豆市场形成一些利空影响；相反而言，如果USDA仍将出口量维持16.75亿蒲式耳不变的话，届时期末库存也将基本稳定，其将对美豆市场影响相对中性。
新作方面：按照往年惯例，USDA在6月报告中通常不会调整美国新作单产，今年亦将不会例外，我们维持/21年度美豆新作49.8蒲/英亩趋势单产预测目标不变，目前美国新作大豆播种和生长情况良好，而目前还没有看到有针对性的数据来改变对新豆需求的预测，因此我们预计本月USDA针对新作平衡表调整将较为有限。
附表1：
二、过去10年USDA6月报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响
通过观察过去10年的数据我们可以发现，USDA6月供需报告公布当天，CBOT大豆期价在过去10年间有4年下跌（平均跌幅0.71％），6年上涨（平均涨幅0.24％），下跌概率为40％，报告后的一周（包括报告公布当天），CBOT大豆期价在过去10年间有7年下跌（平均跌幅2.89％），3年上涨（平均涨幅2.80％），下跌概率为70％。也就是说从往年规律来看，USDA6月供需报告当天芝商所旗下CBOT大豆期价下跌概率偏低，但报告后一周内下跌概率偏高。
附表2：
三、报告时的中国油粕基本面情况
豆粕：由于油厂大豆压榨量维持超高位，近期豆粕库存连续回升，截止6月5日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量66.58万吨，较上周的64.16万吨增加2.42万吨，增幅在3.77％，较去年同期73.61万吨减少9.55％。未来两周压榨量预计仍在万吨左右的超高水平，预计豆粕库存或继续增加。
附图：沿海豆粕结转库存周度趋势图
豆油：近期国内豆油库存继续回升，截至6月5日当周，国内豆油商业库存总量94.万吨，较上周的93.万吨增1.万吨，增幅为1.91％，较上个月同期82.5万吨增12.万吨，增幅为15.09％，较去年同期的.88万吨降47.万吨，降幅33.55％，五年同期均值.41万吨。
附图：国内豆油商业库存趋势图
四、美豆后市展望及对中国油粕市场影响
美豆方面：由于USDA在6月报告中通常不会调整美国新作单产，我们维持/21年度美豆新作49.8蒲/英亩趋势单产预测目标不变，目前美国新作大豆播种和生长情况良好，USDA数据显示截至年6月7日当周，美国大豆种植率为86％，高于去年同期的54％及五年均值79％；美豆优良率为72％，高于市场预期的71％。后期美新豆单产或因此有上调的可能，但6月报告一般还不会调整新作产量预估，对市场影响有限。而相比新作而言，市场更为