来源：新浪财经
第一部分前言概要
核心观点：
1．马来库存将触底回升，月差缩小，5-6月产地压力集中体现，未来反弹将依赖于国际油价的反弹以及印度等国主动补库，短期比较难看到。
2．国内24度套盘利润将逐步走高，虽近端基差继续看好，但对远期基差采购持观望保守看法。
3.cbot美豆油底部或已现，近期南美豆油贴水大幅上涨，中国印度加大采购。
4．国内豆油底部区间震荡，上方受制于供应的增加，底部受制于库存去化以及终端囤货意愿的增强。
5．一季度菜油供应增长，未来进口或超预期，菜油未来供需紧平衡，资金热度不佳。
第二部分棕榈油
（一）国际市场
（1）5-6月马来压力倍显，马盘继续寻底
近期国际油脂的核心焦点仍在需求端。因疫情在印度快速蔓延而封城持续至5月初，虽作为最大的销区印度当前植物油库存偏低，但短端看需求恶化预期（量级可参考中国）下主动大规模补库的意愿较差。3月印度棕榈油进口量仅35万吨，为近5年单月新低。而本月原油近月合约价格跌至0-10美金/桶令市场对印尼和马来生柴市场的前景异常悲观，也是此轮国内外棕油突破下跌的驱动因素，而这一维度市场前期并未交易到。当前印尼生柴支持基金捉襟见肘，资金来源有一定困难，介于当前POGO价差平均处于-美金/吨的高价差，基金余额或仅够支持至下半年。马来政府虽放开发声暂时延迟对B20计划的实施，但无论是否公开发声，完全实施的概率亦是非常低。因此，本身棕榈油出口需求本年度可能下降-万吨的数量级，叠加原油持续弱势生柴消费打折扣，即使二季度印尼有一定的减产预期，但预计减产幅度依然抵不过需求的降幅，年度产地总库存仍呈现过剩累积状态，因此近期国际棕油价格将持续承压。截止4月中下旬，马盘指数回落至0-林吉特区间，未来或将继续围绕着成本线-0林吉特低位震荡。
近端来看，4月出口明显好于预期，出口的超预期可以归结为前期合同的执行以及印度斋月前的买货，而供应端马来部分地区的部分种植园受新冠病毒的影响而短暂关闭，虽实际影响产量量级不大，但收割和装船进度一度偏慢，进而影响产地的卖货情绪。预计截至4月末马来库存仅增至万吨，这也是马盘前期持续跌不深而底部震荡的原因。而5月生柴需求或持续不及预期，出口量也难以维持前期的水平，4月马来产量增长幅度较大，短端看产地卖压体现。未来也需