原油
1、从供应端来看，OPEC第二大产油国伊拉克7月迄今原油出口增加，表明伊拉克未完全履行其在石油输出国组织牵头的减产协议中的承诺。伊拉克南部7月前20日日均出口万桶，这持平于伊拉克南部6月官方公布的出口数据。可以确定的是8月开始OPEC+减产边际已经弱化。EIA周度数据显示美国原油产量已经增加至万桶/日，今年的油价暴跌导致美国25家最大的公共石油生产商削减了47%的资本支出计划，并自去年以来闲置了超过75%的美国钻井平台。不过值得注意的是上周五美国原油钻机数出现十八周下降后的首次增加，随着美国页岩油行业的裁员自救与资产破产重组，行业的重新洗牌进入新的阶段，美原油产量将企稳回升。
2、基本面方面整体偏弱，本周原油库存出现超预期累库，美国截至7月17日当周EIA原油库存增加.2万桶，市场预期下降58.9万桶，此外原油隐含需求下降了令人失望的万桶/日，燃料需求下滑，因新冠病毒感染病例急增打击了美国的燃料消费。此外疫情的影响有两个维度，一是疫苗的研发进程，若快于预期，将利多风险资产价格；二是疫情对于宏观政策的影响，流动性越宽松，资产价格受到助推。
3、上周油价先涨后跌，油价在短暂的突破后再度下挫，WTI主力原油期货收涨1.4%，收盘在41.34美元/桶；布伦特主力原油期货收涨0.74%至43.42美元/桶；SC主力合约夜盘收盘在.1元/桶，周度收跌1.63%。美股的下跌对原油形成一定拖累，宏观情绪的传导仍是价格的主要影响因素。近期值得注意的是亚洲浮仓在高位，至SC盘面的仓单来看，继续增加至桶，周五数据显示新增.6万桶，因而分市场来看，SC面临的仓单交割压力仍大，走势会较外盘合约更弱。
4、油价阶段性上行受阻，WTI在43美元一线，Brent在45美元一线面临较大阻力，且上周前半周虽然受到宏观利多驱动，油价仍显得易跌难涨。宏观的向上驱动弱化，油价供需预期在转弱，难以支持油价进一步的上行，因而我们认为油价有下行压力。策略上，SC以逢高试空为主。
燃料油
本周国际油价震荡上行，新加坡燃料油价格小幅上涨，高硫燃料油基本面继续维持强势，低硫燃料油基本面有所好转。
1、供应方面，本周两大港口大幅去库。截至7月22日当周，新加坡陆上燃料油库存录得.5万桶，环比前一周下滑.5万桶(10%)。本周新加坡当地船燃需求有小幅改善，另外近期由于中东地区强劲的发电需求，出现了从新加坡-中东的燃料油贸易流向，再加上西方套利船货流入减少，促进了新加坡本地的去库进程。本周富查伊拉燃料油库存录得万桶，环比前一周下滑.5万桶（13.58%）。夏季中东发电高峰支撑了富查伊拉当地高硫燃料油的需求，其中巴基斯坦积极寻求从富查伊拉采购高硫燃料油。
2、需求方面，沙特夏季燃油发电需求、印度和美国等地炼厂燃料油进料需求增加，当周美国炼厂燃料油进料三月以来单周最高，高硫燃料油需求保持旺盛。
3、油价方面，EIA和API当周美国原油库存均出现增加，油品整体累库，库欣地区库存连增4周。供应方面，本周adjustmentfactor增加了.5万桶/日，或显示了潜在的产量恢复，主要可能来源于库存井（DUC）的产能释放。成品油方面，汽油库存数据略好于馏分油，但整体终端需求回升速度或将在疫情二次复发情况下有所放缓。此外，在炼厂利润没有明显提升的情况下，本周炼厂开工率有所降低。
4、整体来看，本周国际油价震荡上行，新加坡燃料油价格小幅上涨，高硫燃料油基本面继续维持强势，低硫燃料油基本面有所好转。FU方面，新加坡市场由于夏季中东发电需求的增加而维持强势，但内盘由于受到仓单数量的限制而较外盘偏弱势，本周FU9-1价差已走扩至-元/吨左右，预计在进入8月之后仓单压力将更为明显，FU9-1反套或可继续持有。LU方面，近日LU-FU反弹至-元/吨左右，但由于库存高企的现实，因此短期内继续反弹动力不足。在全球疫情仍然持续的情况下，预计终端船燃需求恢复将继续受阻，短期内LU单边将维持震荡偏弱走势，高低硫价差或有进一步收窄可能。
橡胶
1、供应端，泰国胶水周环比下跌0.3泰铢至40.9泰铢/公斤，杯胶周环比下跌0.2泰铢至32泰铢/公斤。云南胶水价格下跌元至00元/吨，海南胶水价格上涨元至元/吨。根据泰国海关最新公布的数据显示，泰国年6月份天然胶出口量为33.11万吨（含乳胶及混合胶），环比增加0.47万吨，涨幅1.44%，同比去年同期增加2.27%。年1-6月份泰国天然橡胶总出口量.26万吨，同比去年同期减少4.05%。
2、需求端，本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为69.94%，较上周上涨1.11个百分点，较去年同期下滑3.68个百分点。半钢胎开工负荷为65.35%，较上周上涨0.61个百分点，较去年同期下滑5.42个百分点。年6月中国轮胎子午线外胎产量为.8万条，因官方对原始数据做了修正，较去年同期数据下滑4.0个百分点。1-6月子午线轮胎总产量为2.56亿条，较去年同期修正数据下降13.1个百分点。
3、库存方面，随着天胶到港量增多，港口库存再度面临累库压力。截止7月17日，青岛保税区库存14.29万吨，增0.24万吨；区外库存66.04万吨，增1.11万吨；合计库存80.33万吨，增1.35万吨。
4、本周期货整体呈先涨后跌走势，RU09一度突破前高达到元/吨，但在基本面弱势背景下快速回落。随着进口天胶到港量的增加，港口库存继续走高，青岛区内外库存再创历史新高，轮胎出口市场改善有限限制轮胎开工率继续提升空间。预计下周沪胶延续区间震荡看法，RU9延续-10元/吨区间震荡。
沥青
1、供应端，本周沥青炼厂开工率51%，周环比下跌3个百分点。隆众数据显示本周沥青产量为66.48万吨，环比下降4.67万吨或6.56%。其中地炼产量环比下降3.81万吨或10.57%，主要是由于河北地区鑫海大小装置检修，为期20天；中石化产量环比下降0.14万吨或0.8%，主要是扬子石化本周间隙性生产。中石油产量下降0.69万吨或4.55%，主要是东北地区辽河石化一套装置生产。中海油产量环比下降0.03万吨或1.3%，主要是中海滨州产量小幅下降。本周布伦特原油均价43.58美元/桶，较上周增加0.68美元/桶，下游产品轻油的销售价格近期上涨，沥青价格稳定，不过成本涨幅相对较大，从而带动沥厂理论盈利水平小幅缩减。国内沥青厂理论盈利元/吨，盈利水平较上周减少22元/吨。
2、需求端，沥青刚性需求持续受到天气影响。未来一周，长江中下游地区降雨量或持续较大，华北地区降雨也有望进一步增加，降雨地区的沥青刚性需求仍将低迷。东北、西北、华南地区仅局部降雨，需求相对稳定。1-6月公路建设投资累积亿元，同比增加6.82%。
3、库存端，百川数据显示炼厂库存率增加3个百分点至28%，隆众统计炼厂样本库存69.86万吨，环比增加3.8%。多地受降雨影响，实际终端需求一般，整体库存水平呈现小幅增加。西北和华南地区有刚需支撑，社会库呈去库状态。隆众33家社会库库存为89万吨，环比增加0.74%，同比下降1.17%。
4、本周东北地区沥青价格下跌25元/吨，华南以及西南地区沥青价格上涨50元/吨，其他地区价格稳定，百川沥青价格指数上涨2元至元/吨。基本面来看，本周炼厂开工率继续回落，但仍处于高位。随着齐鲁石化、扬子石化复产，下周供应预期增加。需求端长江中下游地区降水减少，南方刚性需求将逐步复苏，但短期内北方降雨持续，对北方需求形成抑制。预计下周沥青以稳为主，整体向上趋势不变。
乙二醇
1、供应：PTA方面，7月24日国内负荷在88.3%，较上周同期下降0.1个百分点。嘉兴石化万吨装置正在检修当中，月底前有重启预期，其他装置暂无明显波动。8月包括台化宁波、华彬石化、扬子石化等多套装置有检修计划，预期供应量开始收缩。乙二醇方面，截至7月23日，国内乙二醇整体开工负荷在58.54%，其中煤制乙二醇开工负荷在41.72%。大连恒力8月下旬乙烯裂解装置有检修计划，但下游万吨MEG装置是否有同步检修尚未明确，市场传出检修预期之后乙二醇价格在本周五尾盘出现明显拉涨，后期需具体进展；远东联50万吨MEG装置22日晚间停车检修，预计持续到本月底；濮阳永金20万吨乙二醇装置于3月31日停车检修，于7月16日点火重启，将于近几日出产品。近期外盘MEG装置检修计划增多，后期进口量有望下降。
2、需求：7月24日国内聚酯负荷在91.5%，较上周同期上升0.6个百分点。聚酯现金流出现亏损，产销低迷之下聚酯库存压力上升，部分聚酯企业开始陆续出现减产和降负现象，织造的负反馈已经开始影响到上游聚酯环节。但由于聚酯新产能投放速度较快，因此总体来看下游需求仍有韧性。织造方面，截至7月23日江浙地区化纤织造综合开机率为58.72%，环比增加6.01个百分点，结束连续7周的下降趋势。受海外疫情影响，欧美出口订单依旧表现乏力，织造企业库存压力没有明显化解，部分中小型企业已处于停工放假状态，预计本月底织机停机率会继续增加。
3、观点：（1）PTA短期呈现供需平衡状态，8月中上旬因多套PTA装置检修，PTA供需矛盾或趋于缓和，油价呈现窄幅波动趋势，成本端存在支撑，PTA存在小幅反弹的可能性。但下游需求端能给予的利好不足，叠加高库存的压力，PTA价格也难以大涨。预计PTA仍将保持低位震荡。
（2）短期乙二醇负荷保持低位，检修装置重启不及预期以及内外盘临时检修增多一定程度上缓和了供应压力，后期进口量有减少的可能性，供应的边际减少成为乙二醇近期价格支撑的一个重要理由。此外，乙二醇等液化品种价格处于估值底部，使得近期资金多有改变“多固体空液体”策略的倾向。港口库存仍居于高位，但近期出现小幅去库，后期到港量水平也不高，市场对库存拐点的出现存在一定预期。然而需求方面，聚酯负荷短期虽维持较高水平，但织造端表现偏差，产销低迷之下，聚酯工厂库存压力陡增，现金流受损严重，未来乙二醇需求仍是边际向下的。整体我们认为乙二醇处于估值修复的行情阶段，仍有继续向上的可能性，但如果只是依靠供应缩量这一个因素，向上的空间仍然比较有限。
聚烯烃
1、供应：PP方面，本周国内PP装置检修损失量8.01万吨，较上周有所下降，随着中天合创、中沙天津等前期大修装置的陆续开车，聚丙烯检修利好渐入尾声，后期生产端供应或呈小幅逐步增长态势。PE方面，本周国内PE装置检修损失量约5.29万吨，较上期损失量减少1.45万吨。中沙天津以及中天合创装置结束大修恢复生产，有消息称伊朗国航货船或转港马来西亚，经换船后重新抵达国内市场，加上美国货源集中到港，港口库存压力上升。
2、需求：PP方面，本周国内塑编行业平均开工率较上周下降0.44个百分点，维持在49.89%；BOPP厂家平均开工率在53.32%，较上周小幅上调。塑编、膜料需求一般，下游对于高价货源接受力有限。PE方面，本周全国农膜整体开机率在13%左右，较上周基本持平。周内PE价格弱势下跌，农膜生产成本走低，但需求仍显平淡，膜厂原料采购心态谨慎，按单适量补库。
3、库存：截止7月24日，合成树脂库存70万吨，较上周下降1.5万吨，周内去库依然偏缓。贸易商货源量尚可，但周内成交欠佳。下游仍处淡季，需求支撑有限，工厂采购较为谨慎。
4、观点：前期“多固体空液体”策略有所转向，资金开始偏好做多位于估值底部的液化品种，相应的固体化工品表现较为弱势。同时中美关系再度紧张，引发股市暴跌，宏观情绪面偏差，对大宗商品亦有负面影响。基本面来看，LLDPE方面，前期检修装置陆续回归，加上美国货源到港量增多，港口有望出现累库，供应增量明显，下游工厂和贸易商对当前高价货源抵触情绪较大，因此后期LLDPE维持偏弱整理的可能性较大。PP方面，虽然两油库存处于中性水平，但去化速度放缓，同时中游环节囤货较多，一旦价格出现下行趋势容易助跌，下游采购时刻保持谨慎心态，对高价现货存有抵触。但PP新增产能在三季度实际能释放的增量比较少，近端供应压力小于远端。整体仍然认为聚丙烯在新产能投放真空期，即三季度应以高位震荡思路对待；四季度随着新增产能逐渐落地，供应压力增大下PP存在压缩利润的空间。
尿素
本周尿素期货价格向上突破近3个月的震荡区间，创4个月以来新高，主力合约收盘价周度涨幅超过7%。
期货价格大幅向上的主要驱动力来自于印度频繁的尿素招标，由于17日印标确认量不足12万吨，22日晚印度再度发布新一轮招标，时间距离上次印标仅间隔1周，目标数量也由万吨提升至万吨。印度对尿素强劲的需求量大幅提振国内市场心态，导致期货价格一改前期贴水状态，河南、河北、山西、东北均出现不同程度的期货升水状态。
17日的印标价格东海岸最低CFR.5美元/吨，距离国内市场价仍有一定差距，远低于市场预期。但由于印度尿素极度紧缺，后期招标大概率将维持高频率、数量大的节奏，但中国出口能否紧跟印标步伐，关键之一仍需看印标价格能否与国内价格接轨。另外，目前国内企业库存持续下降至低位，目前水平仅为34.8万吨，即使后期印标价格较为理想，但国内货源能否满足印度庞大的需求量，仍然值得商榷。
从基本面来看，国内尿素开机率、日产量均维持在近4年的最高水平。7月底~8月初部分大型企业如心连心、华鲁恒升等仍有检修计划，短期开机率或有下降趋势，在一定程度上能够缓解供应增速。但8月中旬以后，企业检修基本结束，开机率、日产量将稳步回升，且继续维持在近几年的高位水平。
需求端，国内农业需求基本结束，现货日成交量稳步下滑至11.53万吨/天的水平，后期现货成交量将有进一步下滑预期，到第四季度或降至6万吨以下的低位区间。需求方面，复合肥开机率本周有所提升，但目前行业处于消耗尿素阶段，新单采购高峰期已过，后期或将维持随用随采步伐。其他下游如三聚氰胺、胶合板等受到环保因素影响，开工继续维持低位水平。需求端疲态将逐步突显。
短期来看，印度若维持高频招标，叠加国内库存水平低下，短期或能再度刺激期货价期向上突破。但从基本面上来看，中长期做多风险较大。一方面下半年需求力度减弱，供大于求格局基本确定，另一方面若后期期货价格再度向上或将打开无风险套利机会，期现套利单将压制盘面价格。
近期尿素期货市场价格波动幅度或加大，短期受印标影响或维持震荡向上，但中长期上涨动力不足。操作方面，日内短线为主。
金融类
股指
上周指数上演宽幅震荡，三大指数跌幅相对均衡，但三大指数对应期货品种跌幅相对分化；受消息面与事件性因素影响，上周北上资金持续大幅净流出，周五市场出现单日放量大幅下跌。之前一周资金流向出现明显变化，我们认为指数进入震荡且市场热点或迎来阶段性转换，当前指数再度回到之前一周的低点，消息面依然存在不确定性，短期指数或仍有下探空间。
1）宏观方面，发改委、央行等17部门出台25条措施健全支持中小企业发展制度，建立和保障促进中小企业发展的长效机制，提出综合运用支小再贷款、再贴现、差别存款准备金率等货币政策工具，引导商业银行增加小微企业信贷投放；进一步疏通利率传导渠道，确保LPR有效传导至贷款利率；新三板精选层将于下周一（7月27日）正式设立并开市交易，精选层股票全天设有30%的静态涨跌幅（首日除外）；周五隔夜欧美市场多数周跌。
2）资金角度，上周多方面资金表现不一，北上资金延续大幅净流出，混合型基金仓位回落，融资余额延续回升，股票型基金仓位回升，上周北上资金大幅净流出与解禁高峰给市场资金风偏带来较大影响，同时月末利率水平回升也影响市场，短期资金风偏仍将受消息面影响，资金流入力度或将延续边际转弱。
3）技术上，上周五市场的单日调整使指数再度回到甚至跌破本轮调整的上一个低点，也就是说区间震荡的假设是否成立短期有待观察，由于自六月底的本轮反弹上涨节奏较快，上涨过程中留下了多出跳空缺口，市场情绪在近两周较之前已经发生变化，而短期消息面不明朗的前提下资金风偏难有回升，指数或有进一步回补前期跳空缺口的可能。
下周国内将公布7月份PMI数据，美国将公布联邦基金目标利率、二季度GDP与核心物价水平等数据。
自六月底至七月中旬各类指数出现持续性逼空上涨，近两周受消息面与事件性因素影响，市场情绪出现明显变化。短期而言资金风险偏好仍将受消息面不确定性影响，流入力度或将延续边际转弱，但中长期上涨趋势不会因此发生改变，率先调整的上证50与本轮反弹表现最强的创业板指，同时也将其作为判断资金行业选择的信号，整体而言，市场整体成交维持在万亿水平的前提先指数下方空间有限，消息面明朗是市场情绪回升的重要前提。我们认为银行地产等权重行业先于多数指数调整，未来或将有所表现，与外围联系相对密切的行业短期仍将承压。
国债
1、本周国债期货继续反弹，其中十年期国债期货主力合约上涨0.87%收于99.元。本周主要受到摊余成本法债基发行后集中建仓、中美关系再度紧张和资金面由紧转松的利多影响，债市继续反弹，同时股市回调带动市场风险偏好边际下降令债市情绪偏暖。
2、目前国债期货市场上多空因素相互交织，其中利多包括国内外经济基本面整体仍偏弱、国内外货币政策暂未转向、中美关系再度紧张推升避险情绪、国内国债配置需求仍在和风险偏好边际下降；利空因素包括市场风险偏好整体有所抬升、对经济边际向好的预期、对货币政策边际收紧的担忧仍存、特别国债市场化发行可能挤占一般国债的配置需求和资金面波动加大等。下周重点市场风险偏好的波动、工业企业利润和PMI数据、央行公开市场操作、对货币政策预期的波动、国债的配置需求以及资金面的波动。国债期货或区间震荡为主。
3、单边方向性策略上，短期投资者暂时观望为主，长期投资者暂时观望为主。
贵金属
1、本周外盘黄金实现5连涨，伦敦现货金价快速突破0美元/盎司关口，周涨幅4.99%；同时白银也随之快速拉升，伦敦现货银突破23美元/盎司，周涨幅达到17.78%，也是近10年来最大周涨幅。同时，金银比快速下降，最低达到81.25。
2、黄金上涨的中期逻辑上并没有太大改变，美经济修复需要较漫长的过程，通胀预期在利率预期回升之前，美实际利率会长时间维持负利润水平，逻辑有点类似于09年之后。此时美联储极为宽松的货币政策成为可持续性的支撑因素，当然与美联储QE购买量并没有太直接关系，而是购买行为形成支撑，给了黄金发挥想象的空间。另外，黄金上涨会强化市场对其配置的热情，吸引资金持续流入，这点我们从黄金ETF持续增仓热度可以看出。
3、短期影响因素我认为有两个，一是美方对中方的无理举动触发金融市场避险情绪，二是美元近期快速且连续走弱，均提供了黄金做多的理由，黄金也是在7月初短暂整理后再度出现快速拉涨的走势，时间上比较契合。
4、短期黄金仍有可能冲高，并去试探伦敦现货黄金美元/盎司的历史高点，投资者可黄金在历史高点位置的表现，若能快速突破则黄金仍有可能不停创新高；若在高点位置表现比较犹豫，黄金非常有可能出现冲高回落，进入高位整理态势，为下一次走高积蓄力量。
5、白银近期表现好于黄金，并非完全出于基本面的因素，更多出于资金的推动作用，这点我们从白银ETF近期迅猛增仓可窥一二。究其原因，一是金银比本身就有向下修复的需求，二是银随金动，当黄金确认牛市上涨态势之后，白银补涨预期会非常强烈。
1、外盘：天气转好，美玉米继续承压。美玉米生长阶段天气转好，丰产预期的利空与中国扩大进口的利多影响并存。最新生长报告显示，美玉米优良率为69%，高于市场预期的68%。美玉米吐丝率59%，高于五年均值54%。
2、国内：临储玉米第9周拍卖.42万吨全部成交，拍卖延续高成交、高溢价的特征。第9周拍卖的临储玉米最高溢价出现在蒙北地区，每吨溢价达到元/吨。拍卖高成交使得贸易商看涨情绪延续，也助涨产区及港口报价维持高位的市场预期。但还需注意的是，进入七月以后，前两轮的临储玉米出库期临近，在仍有利可图的情况下，近期临储粮外流增多，深加工贸易粮上量增加，8月玉米市场阶段性供应趋于放大。消费市场方面，南方雨水天气增加疫病传播，猪价表现再度承压。近期南方猪瘟疫情频发，不少养殖户恐慌出栏，增加生猪市场阶段性性供应，猪价表现再度承压。随着天气越发炎热，禽肉市场整体消费情绪较弱，白羽肉毛鸡价格震荡下跌。屠宰企业反馈情况表示，当前市场受疫情的影响，消费需求整体较弱，屠宰场产能降低，屠宰企业利润持续处于成本以下。
3、期货：周四拍卖成交持续火爆，玉米1月合约增仓上行，9月合约日涨幅超过2%。夜盘交易时段玉米近、远月合约继续走高，利多情绪持续蔓延。截止目前，拍卖已持续9周，成交火爆，溢价不断创新高，成本因素对玉米市场提供支撑。目前玉米期价高歌猛进，农产品各板块期价联动上行，相关商品价格区间逐步抬升。整体看来，玉米及淀粉市场拍卖高溢价与扩大进口、陈稻谷拍卖等多空因素并存，短期玉米期、现市场延续强势表现。
豆类
（1）美豆：美豆价格底部夯实，不过向上难度也大，美豆重心缓慢上移中。市场压力来自于新作丰产预期，天气炒作迟迟难以展开。市场支撑在于中国持续大量的采购。此外，卖货压力减轻也利于价格重心上移。CBOT大豆11合约预计运行区间-美分/蒲式耳，震荡多头思路对待。
（2）豆粕：本周中美关系紧张程度升级。7月21日，美方单方面挑起事端，突然要求中方关闭驻休斯敦总领事馆，严重违反国际法和国际关系基本准则及中美领事条约有关规定，严重破坏中美关系。7月24日上午，中国外交部通知美国驻华使馆，中方决定撤销对美国驻成都总领事馆的设立和运行许可，并对该总领事馆停止一切业务和活动提出具体要求。中美紧张令国内油脂油料市场注入政治风险升水，尤其是豆粕。国内豆粕高供给+高需求+美豆盘面疲软。国内大豆到港成本稳定在3元/吨以上，豆粕提货速度继续攀升，豆粕库存高点基本确定。后期豆粕供需逐渐改善，豆粕继续继续转正。目前豆粕下方支撑强，阻碍豆粕上涨的就是油脂。维持多头思路，豆粕91正套逐步离场，9月豆粕菜粕价差做扩。
（3）豆油：本周豆棕继续攀升，菜油高位回落。棕油还是油脂风向标。目前产地供给压力不大，生物柴油消费和国内消费有保障，出口消费变数大，因印度疫情不确定性及产地是否让利。库存预计将小幅攀升。需求边际改善下，棕油价格重心有望上移。产地出口数据、印尼减产题材发酵。棕油单边有望跟随进口成本上涨。油脂总供给充裕，累库中。分品种看，棕油供给阶段性紧张，后期有望缓解。豆油产量处于历年高位，挤占一部分棕油和菜油的消费。后期国内油脂累库速度还要看豆油国储收购能否持续、以及菜棕进口通关情况。
棕油产地减产无法证伪，资金对棕油多头情绪还在高涨，油脂参与只能顺势而为，期货多单配期权保护，或者棕油卖9买1套利参与。
豆一
（1）本周油脂油料市场表现强劲，而豆一09合约受基本面拖累，总体偏弱震荡，本周下跌3.7%，周内高点元/吨，低点元/吨。本周盘面在缺乏宏观指引的情况之下，资金的点依旧在于供需失衡上，俄豆以及乌克兰大豆的陆续到港，具有较好的比价优势，同时国储+省储一周四拍加快节奏，成交价格双回落更是改变了供需两端的心态，预计盘面将继续震荡下行。
（2）本周现货市场价格大多地区继续高位回落。当前的供需状况依旧在维持一个脆弱的紧平衡状态，国储拍卖加速以及进口俄豆陆续到港增加供应，本周进行了4轮大豆拍卖，成交率滑落至60%左右，均价元/吨，市场在买涨不买跌的心理之下，贸易商开始急于出货，而下游需求清淡，观望情绪浓厚，同时进口俄豆以及乌克兰大豆具有十分强的比价优势，在此情况下，东北地区现货已经回落至2.7元/斤的水平，预计短期现货价格将呈偏弱震荡走势，中期或有较大幅度回落。
（3）根据目前时间节点的基本面情况，总结来看，国储拍卖成交均价已经回落至元/吨附近，同时已经无法保证%成交，再加上进口豆大量涌入，质价皆优，供需两端心态在逐渐发生改变，需求偏弱的问题将逐渐暴露。从盘面来看震荡下行的趋势已成，建议空单继续持有，国储豆拍卖情况、新季大豆生长情况、中美贸易摩擦情况，俄豆进口情况以及市场供销情况。
鸡蛋
1、气温升高，蛋鸡产蛋率下降；春节后育雏鸡补栏受阻，导致短期在产蛋鸡存栏阶段性下降，支撑近期鸡蛋现货价格反弹。7月24日，全国平均鸡蛋价格3.33元/斤，较上周五上涨0.44元/斤。
2、供给方面，卓创公布数据显示，6月全国蛋鸡存栏13.亿，环比5月继续下降，但短期蛋鸡存栏仍处于历史同期较高水平。育雏鸡补栏万只，环比5月增加。现货价格反弹导致养殖亏损有所缩窄，或增加育雏鸡补栏积极性，本周育雏鸡价格延续反弹。鸡龄结构中，在产蛋鸡存栏占比77.1%，环比5月上涨1.48个百分点；待淘老鸡占比9.7%；后备鸡占比13.2%。7月24日，卓创公布的周度老鸡淘汰万只，由于市场待淘老鸡数量较小，周度老鸡淘汰量环比继续下降。通过比对历史数据，年上半年，淘汰量占在产蛋鸡比例历史最低，说明短期过剩产能并未有效淘汰。7月新增产蛋高峰期蛋鸡对应2月补栏育雏鸡，受新冠疫情影响，2月育雏鸡补栏低位，导致7月在产蛋鸡出现小幅下降，供给压力较前期有所缓解。此前部分贸易商低价鸡蛋收购存入冷库，随着这部分冷库蛋的市场投放，将一定程度增加市场鸡蛋供给压力。
4、蛋鸡存栏下降，但仍处于历史较高水平，短期供给压力不减。新冠疫情导致市场对未来经济的悲观预期，一定程度影响集团需求。预计未来现货价格季节性反弹，但9月高点大概率不及历史同期。期货季节性反弹与回调将早于现货市场，在主力合约反弹结束后，将进入季节性回调周期。建议空仓等待后市逢高做空鸡蛋9合约机会。持续老鸡淘汰进度以及鸡蛋现货价格走势。
生猪
1、高价抑制终端消费，同时近期冻肉投放增加短期终端市场供给，猪价延续小幅下跌。天下粮仓数据显示，7月24日，全国各省三元生猪平均价格为37.10元/公斤，较上周下跌0.85元/公斤。
2、供给方面，中央储备冻肉投放增加短期市场终端猪肉供给。农业农村部数据显示，6月份能繁母猪存栏环比增长，连续9个月环比增长，累计增长28.6%；能繁母猪存栏首次实现同比增长。近期南方连续降雨天气增加非洲猪瘟疫情传播，一定程度影响南方区域存栏恢复进度；北方地区产能恢复进度稳定。由于南方地区此前存栏维持低位，因此预计从全国范围来看，降雨对生猪产能恢复影响较小。在非瘟疫情稳定的情况下，年底生猪出栏增加；受到南方连雨天气影响，年底出栏增加或将小于此前预期。
3、需求方面，高猪价抑制终端消费，屠宰企业收猪意愿较弱；屠宰企业亏损导致屠宰企业开机率持续低位运行。下半年猪肉终端消费逐渐增加，冬至后进入需求旺季后，需求将得到有效提振。
4、中央储备冻肉投放增加短期终端市场猪肉供应，打压短期猪价看涨预期；但短期供应短缺问题支撑猪价高位。存栏方面，能繁母猪存栏恢复趋势不变，北方地区生猪出栏逐渐增加，南方地区存栏恢复进度受降雨天气影响，再次延缓。综合全国来看，在非洲猪瘟疫情稳定情况下，年底生猪出栏增加概率大，但出栏增加幅度或将小于预期。进入冬至节气后，猪肉终端需求将得到提振，对现货价格形成支撑。预计下半年猪价将出现合理回落。后期非洲猪瘟疫情进展以及南方降雨对生猪存栏恢复进度影响。
白糖
原糖方面，本周波动收窄。巴西疫情严重，感染人数维持高位，未来乙醇需求依然堪忧。4-6月巴西无水乙醇销量下降19%，含税乙醇销量下降24%，糖产量维持高位，巴西依然维持45%制糖比，对应约万吨高产量。盘面本周受益于雷亚尔回升，窄幅震荡，在11.7分/磅附近徘徊，预计未来继续验证12.4美分/磅压力位。
国内全国6月进口数据公布，6月我国进口糖41万吨，同比增加27万吨；年1-6月累计进口万吨，同比增加18万吨；19/20榨季累计进口万吨，同比增加31万吨。
目前产区现货报价-元/吨。进口糖陆续供应上市，销售压力渐渐显现，未来核心是7-9月进口量和国内去库进度。
随着现货领域销售压力渐渐显现，盘面也逐渐承压，交易重心下移。短期依然受制于销售压力，但考虑到进口不会无限量，糖价依然维持区间判断，需要用较长时间完成筑底过程，中期参考区间-元/吨，短期5元/吨失守后，仍将继续下行寻找支撑。
铜
1、基本面边际走弱。一方面，废铜供应增加，精废价差持续高位使得废铜对精铜的消费替代作用更为明显；另一方面，消费进入淡季，电缆、铜杆、铜板开工率均环比下滑。现货市场，升水难以坚挺，湿法铜和好铜价差逐步拉大，华南和华东升水差也逐步拉大。库存已经低位持续回升，铜市供求关系最紧张的时候已经结束，接下来趋于走弱。
2、宏观面避险情绪升温。美中互撤使馆事件令中美股市动荡，贵金属价格走强。一旦疫情得到控制，中美摩擦不断可能成为常态，冷水可能随时会泼向升温的金融市场。不过，美元的持续走弱表明市场仍在交易流动性宽松，给大宗商品价格带来支撑。
3、基金多头持仓攀升至9.5万张，离前一高点十分接近。过高的基金持仓，在宏观风险升温、基本面走弱的背景下，反而更需要担忧其平仓的行为。
4、综上，我们认为前期推动铜价上涨的利多因素，大多已经发生变化，铜价中期可能转为高位震荡，短期或将震荡回调。
镍
1、上周A股走弱，镍顺势大幅回调；本周A股仍然偏弱，但镍反弹却很抢眼并创出反弹以来的新高。
2、基本面市场预期仍然偏弱，不锈钢库存的增加以及镍铁利润的走弱让投资者看到了镍基本面并不尽如人意，这也符合基本面分析者对于镍市此前的预期。但今年情形与去年较为相像，主要在于投资者对于不锈钢需求预期判断准确，但对钢厂提升产量的坚定信心判断有误，这就会造成较大的供求预期差（此前供求转弱，现在供求环比继续好转）。去年镍随着不锈钢产量的提升而涨价，当价格涨至12万/吨之时，不锈钢供求矛盾才达到最为扭曲的时刻（故事讲不下去了）。后期如果股市和铜的走势继续强势（外围配合），镍重复去年的故事也是非常有可能的。
3、基本面分歧仍然较大，但资金在市场起到的作用越来越大，且做多意愿在增强，比如当前宏观在股市的影响下普遍偏悲观，但镍价并未回调太多，一旦情绪回暖则可能会更加确定镍反弹趋势。
铝
1、本周A股继续回调，并带动市场情绪走弱，虽然有色后半周走势略显偏强，但品种间有所分化，铝上行则略显乏力。
2、基本面“老生常谈”，即6月份担心的供求问题在7月份继续演绎，具体表现为供应的确定性和需求的不确定性甚至下降。供应的确定性，一是产量增长预期在强化，包括新投建和复产都在加快；二是进口替代效应在显现，虽然原铝的进口量依然不是很大，但铝材铝合金的进口量在大幅增加；三是废铝的供应在增加；四是囤货重新抛向市场仍是潜在威胁。需求的不确定性，体现在一是需求季节性放缓，二是出口的不利；三是囤货透支未来需求。如果供求逆转可以预期，铝水转化为铝锭比例会增加从而缓解现货紧张情况。当然前期未必会转化为仓单，但盘面的套保压力会有所增加。另外，还需增加一点，氧化铝利润也已经转正，即产业链各个环节进入均有利润阶段。
3、铝基本面供求问题继续发酵，社会库存接近于重新累库，仓单也有所增加，均在加重市场对铝后市的担忧。另外，尽管股市可能继续走高带动市场情绪，但铝与铜不一样，与股市联动性并不强。当市场意识到铝供求开始影响价格之时，后续参与热情会大打折扣，当前沪铝总持仓呈现下降之势，本次拉高亦未吸引更多资金介入，均说明市场的分歧。
锡
1.供应：①6月孟连口岸向中国出口锡矿吨，平均品位22%左右，约合金属吨。缅甸方面，锡矿进口量7月预计较6月减少-吨。锡矿近期仍处于紧缺状态，加工费基本维持不变，市场仍存在部分压低加工费的情况。价格上涨刺激矿端陆续开始点价，矿贸易商出货心态转为积极。②本周海外锡锭再次较大规模到货，云字出货较为谨慎、仍以把控出货节奏为主，小牌随行就市，调价迅速，保持正常出货。本周社会库存以上海库存为主，开始小幅度垒库。
2.需求：本周市场成交较上周相比更显清淡，与以往行情不同的是，价格持续上涨并未带来下游厂商的采购积极性，反而激发了下游的等待心理。而贸易商也因冶炼厂随行就市调价较快以及升贴水不合适不愿囤积库存，仅维持刚性成交。与上周相比，云锡升水缩窄元/吨至元/吨，交割品牌持平，其他品牌贴水扩大元/吨至0元/吨。市场流转速度转慢。
3.库存：上期所库存减少75吨至吨，LME库存增加吨至吨。SMM调研7月初国内冶炼厂隐性库存为5吨，环比下降0.2%，同比增加27.2%。
4.观点：上半月，因为云锡、云亨、金海停产，导致市场上交割品牌货源供应呈现偏紧状态，期货市场仍存在软逼仓情绪。另一方面，很多小型电子厂因为疫情破产倒闭，导致终端订单回流至大型厂家，形成了一个需求强于往年的假象。叠加A股持续火热，资本市场资金宽松，三者因素引发了当前市场的上涨行情。但是又因为实际冶炼厂产量同比仅微跌、进口替代效应明显，而消费电子需求已转头向下，基本面呈现偏弱。市场基本面逻辑与资金博弈导致日内经常走出“V”型，操作难度加大，建议仍保持耐心，等待趋势走出后再操作。
钢材
螺纹方面，本周螺纹产量基本持平，库存连续第六周累积，累积幅度环比有所扩大，表现需求量回落到万吨，弱于市场预期。中国中铁上半年基础设施建设新签合同额亿元，同比增长26.9%。中联重科1-6月挖掘机械销量与去年同期相比增幅超%。龙头企业订单大幅增加，使得市场对于基建投资加速的预期强烈。不过继上周深圳宣布楼市调控收紧政策之后，本周南京、东莞也相继出台楼市调控新政，国务院副总理韩正24日主持召开的房地产工作座谈会传递出楼市调控将进一步加严的信号。目前螺纹期货基本平水现货，市场对旺季需求给出了较强预期，后期现货价格能否出现补涨显得尤为关键。在中美关系发生变化、地产调控趋紧的情况下，短期螺纹在高位或将面临一定的调整压力。
热卷方面，本周热卷产量继续回升，库存连续第五周增加，本周增幅有所放缓，热卷表需环比回升9.23万吨至.51万吨，同比减少4.65万吨。上半年乘用车批售销量.7万辆，同比-22.9%；零售销量.9万辆，同比-22.5%。乘联会预计年乘用车市场同比下降11%。近期热卷库存尽管有所增加，但整体仍处于低位，部分市场出现缺规格现象。热卷现货近期表现明显强于螺纹，现货卷螺差已处于近两年的最高水平。预计下周热卷盘面表现将有望强于螺纹。
策略方面，单边区间操作，套利建议多卷空螺或10-1正套。
铁矿
供应方面，最新澳巴合计发货为5.5万吨，环比增加57.9万吨，其中澳洲发货量为.7万吨，环比增加87万吨，发至中国量为.8万吨，环比回升.8万吨，澳洲发往中国比例为89%，环比提高2个百分点；巴西发货量为.8万吨，环比回落29.1万吨。26港到港量增加.2万吨至2.7万吨。
需求方面，最新家钢厂高炉开工率为91.02%，环比增加0.26个百分点，高炉产能利用率为93.08%，环比回升0.12个百分点，钢厂日均铁水产量环比增加0.32万吨至.76万吨。
库存方面，最新45港口铁矿石库存为.13万吨，环比累积.69万吨，其中粉矿库存为.72万吨，环比累积55.97万吨，块矿库存为.54万吨，环比增加87.53万吨；钢厂进口烧结矿库存为.46万吨，环比增加37.19万吨。
总结来看，近期矿山发运和到港处于高位，港口库存连续五周累积，较6月中旬低点累计增加万吨，压港量也有明显增加，本周在港船舶数增8，压港数已连续创新高，合计增加-万吨，且前期紧缺的粉矿库存近两周累积量也较大，从铁矿自身基本面看供需驱动有所减弱。不过从绝对量角度来看，进口矿库存仍处于低位水平。本周高炉开工率、产能利用率及钢厂日均铁水产量小幅增加，海外日韩有部分高炉厂复产，铁矿石需求仍处于高位。随着主力合约移仓换月临近，短期铁矿石盘面更多或将转入基差博弈阶段，以高位震荡为主。
煤焦
焦煤：现货方面，随着焦炭价格下行补库放缓，焦煤价格下跌。供应方面，煤矿开工维持高位，国产端产量小幅增加。进口端蒙煤通关已恢复，蒙煤价格小幅下调。澳煤进口政策仍然偏紧。需求方面，焦化开工高位维持，需求旺盛。库存方面，随着焦炭价格下跌，焦化厂放缓焦煤补库，库存下降，因此煤矿库存增加有一定压力。后期来看，焦煤供需变化稳定，震荡走势为主。进口政策变化。
焦炭：本周焦炭现货第三轮下跌落地后，周末部分焦化厂鉴于出货情况尚可提涨焦炭价格50元/吨。供应方面，焦化厂开工持稳，焦炭供应高位稳定。库存方面不同地区钢厂库存分化，基本中等偏高水平，钢厂按需补库为主。同时随着钢厂补库减少，部分焦化厂焦炭库存小幅累积。部分钢厂补库，港口库存下降。价格调降后部分贸易商开始寻货。需求方面，本周家钢厂高炉开工率91.02%，环比上周增0.26%，同比去年同期增5.08%；高炉炼铁产能利用率93.08%，环比增0.12%，同比增6.72%。高炉开工率环比继续上升。后期来看，需求支撑同时临近交割，盘面短期震荡偏强走势，后期需求变化影响。
不锈钢
1.供应方面，当前冷轧资源有部分到货，且本周德龙、太钢宣布检修计划，德龙将影响2万吨产量，太钢将影响系炼钢2-3万吨，同时影响系宽幅不锈钢产量，对价格有一定提振。
2.需求方面，终端成交环比有所改善，但冷轧由于货源短缺影响，成交受到一定阻碍。
3.库存方面，本周系不锈钢冷轧社会库存止降转增，根据我的钢铁监测的社会库存数据，无锡地区系不锈钢冷轧库存环比累积0.55万吨至14.65万吨，佛山地区系不锈钢冷轧库存环比累积0.07万吨至4.13万吨。
4.本周受宏观预期带动，原料端期货价格上涨，对不锈钢成本中枢形成一定提振，现货市场冷轧资源有限，终端成交有所改善仍较偏弱，显示当前不锈钢仍处于供需两弱状态，预计短期不锈钢价格或将延续震荡态势运行，重点原料端价格变动对不锈钢成本的影响。
来源:光大期货