套利交易中的误区
不可过分依赖历史数据，极限价差并非一定“极限”
投资者经常在两个品种间的价差达到或接近历史极限区域时进行套利交易，这在经验上是统计套利的一种。价差或比价的上限或下限，从历史角度来说，是低风险的安全区域。但历史总是在变化，目前以及未来的价差或比价可能因新的因素出现而大幅突破原来的极限区域，这将使得历史经验不再灵验。当前一些套利策略模型的设计主要是基于统计套利原则，这种套利策略模型在运行过程中，不可避免地会遭遇“黑天鹅”。当价差或比价表现出偏离正常时，应多依赖基本面的分析。当市场已经发生新的变化使得价差发生位移时，投资者就要勇于否认原来的模型已经不能适应新的套利方式，对模型要做出一定的修改。
就拿最近的豆油期货合约和豆粕期货合约的比价来看，以年5月30日收盘价计算，豆粕期价与豆油期价（合约）的比价（又称“油粕比）为0.，明显已经超出历史的常规范围0.48。同样，国内现货市场的油粕比一般处于0.3—0.45之间，CBOT市场油粕比的合理区间在0.38—0.43之间。如果简单对比这三组历史数据，投资者在年2月份期间很容易得出结论：当时的国内期货市场油粕比约为0.，明显高了，则会采取“空粕多油”的套利操作。但实际行情显示，自年3月份以来，期货市场的油粕比继续高升，持续上升到年5月30日的0.，涨幅高达18.2%。以期货市场10%的保证金来算，这意味着在年2月份采取“空粕多油”的套利（假设套利的“两腿”各投入万元资金）到了年5月底将出现帐面上万元的浮亏损失。
而导致目前油粕比继续高升，是由基本面因素支撑的，国内油脂充足供应使豆油期货价格维持弱势，而油厂强烈的“挺粕”意愿和行为导致豆粕现货价格的“坚挺”，同时因豆粕期货价格新合约上市初期的“过低定价”，使得豆粕期货价格逐渐向现货价格靠拢（上涨）。从而出现豆油期价振荡走弱，而豆粕期价振荡走强的并存局面。因此历史数据只能参考，它的极限区间是可以被打破的，从而造就新的极限区间
是使用价差还是比价的问题
套利时，对于两个品种之间的强弱比较，是使用价差分析还是使用比价分析，这在很大程度上与两个品种之间的单位价值差有关系。笔者认为，当两个品种的单位价值相对接近时可采用价差分析和操作，而当两个品种的单位价值相差很大时则应采用比价分析和操作。
比如黄金和白银两个品种间的套利，一克黄金的价值远大于一克白银的价值，一克黄金大概是一克白银的60倍。这种情况下如果看多沪金看空沪银，则采用“多一手沪金空4手沪银”套利，而不是采用“多一手沪金空一手沪银”了。
再如焦碳和焦煤之间的套利，截至年5月22日，焦碳期货合约价格是元/吨，而焦煤期货合约价格是元/吨，两者价值差距近50%。假设看多焦碳看空焦煤，这种情况下若采用价差套利则是“多3手焦碳空5手焦煤”套利操作（用A套利表示），因两者数量上一致，均为吨。若采用比价套利则是“多3手焦碳空7手焦煤”套利操作（用B套利表示）。先不论价格后期涨跌如何，从头寸暴露（敞口风险）的角度来看，B方案仅存在0.37%的套利敞口头寸，而A套利则存在28.8%的套利敞口头寸。
也就是说，假设后期焦碳和焦煤如果同样比例下跌10%幅度，则A套利头寸将损失元，而B套利仅损失元，按10%保证金计算，A套利投入资金元，B套利投入资金约元，两者的风险差异非常大。
豆粕和菜粕之间的套利同样存在这样的问题，套利分析和操作时，应特别谨慎。因此，类似这样的套利品种一般情况下宜采用比价分析和套利，这样敞口头寸的风险方能最大程度地降低。
而跨期套利，因套利对象是同一品种，正常情况下都可以使用价差套利。
套利交易中的技巧
利用技术面的差异进行套利
技术面状态的表现主要体现在K线（及其组合）和均线系统上面，这两个技术工具是比较有效的。一种情况是对于同类型（关联性比较大）的品种间，若出现品种A在中短期等均线上方，且均线系统呈同向发散状态，而另一品种B与中短期均线交织，均线系统也呈交织状态，则应采取“多A空B”的套利策略。如年4月至5月份的豆粕与豆油品种之间的情况。
另一种情况，若某一段时期的K线（组合），品种A连续呈阳K线或者阳K线所占比例非常大，同时品种B没有这种现象，甚至是阴K线占比较大，那么可应采取“多A空B”的套利策略。如年5月9日至14日之间的PTA品种走出四连阳K线，而甲醇品种仅走出“两阳加两星”的K线组合且重心仅小幅走高，这说明此期间，多头作用在PTA上的力量相对比较大，因此也就导致了后期PTA明显比甲醇进一步反弹的幅度比较大。
期货合约所属月份所处的供求关系差异带来的套利机会
期货价格的大格局变化主要由其供求关系决定，而具体合约的期货价格则受该合约所从属月份的供求关系影响。对于农产品而言，由于主力合约的转移一般间隔4个月时间，那么当前的主力合约所属月份的供求关系很可能和未来主力合约所属月份的供求关系有很大差异。例如当前的鸡蛋期货合约与合约之间的关系，首先是鸡蛋供应在未来的预期会比现在更宽松，其次是9月份处于夏季高温期鸡蛋不容易保存，这两个主要因素影响下，鸡蛋期货合约的价格便相对合约的价格升水，且这种升水格局在持续的同时甚至可能走得更高。
当然，在这种特定基本面差异的背景下，套利机会的实际操作也不是盲目地“追涨杀跌”，而应该结合技术分析等方面有节奏的把握和介入。上述郑糖期货在价差元/吨左右的“多1空9”即是基于我国白糖9月份和1月份属于两个不同年度的时间，未来的白糖供求关系将比当前年度的供求关系来得好些，因此大格局上可保持“远强近弱”的思路。
总之，套利交易的概念已不再狭隘，也越来越被广泛运用。特别是它低风险又可能获取良好利润的特征受投资者青睐。但在套利操作时，投资者还是必须认识清楚当中的误区，并学会使用其中的一些技巧，以使投资达到稳中更进一步。