来源：高超商品策略
作者：饲料养殖组
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报告要点
最近去看商品市场的表现的话，我们可以发现商品市场的趋势性机会不是特别多，但是市场的波动是比较大的，背后的主要原因可能是和宏观因素的变化密切相关。我们可以看到美债收益率的走高，最近两天美元指数的走强，而商品市场下行压力较大。此背景下，我们邀请行业资深专家，谈谈近期市场重点品种节后表现，供大家参考。
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摘要
各位朋友大家好！欢迎参加本期“猪市风云”，我是今天会议的主持人刘高超。最近去看商品市场的表现的话，我们可以发现商品市场的趋势性机会不是特别多，但是市场的波动是比较大的，背后的主要原因可能是和宏观因素的变化密切相关的。我们可以看到美债收益率的走高，最近两天美元指数的走强，而商品市场下行压力较大，特别是对一些金融属性较强的品种，如黄金，会表现得更加敏感。
回过头看饲料养殖板块，我们也是看到了一些不同的变化，像玉米和鸡蛋维持一个高位震荡，而生猪价格近期有回落的迹象，我们也是看到了豆粕在美豆没有下跌的情况下，国内油脂持续上涨，而豆粕表现偏弱。背后的逻辑到底是什么呢？以及后续需要
今天我们邀请到了中信期货研究部饲料养殖研究员李兴彪，张弛有道资产管理公司的甘云全，锦州天利研究部经理陈志炎，北京京粮油脂研发部总监巴福静，德青源期货部经理傅余，及种猪生产监测专家石守定，来谈谈对各板块的观点，供大家参考！
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嘉宾观点
一、玉米/生猪（李兴彪中信期货研究部饲料养殖研究员）
生猪：现货方面，全国猪价延续跌势，养殖场出栏增加，高价销售困难，屠宰场压价收购现象明显，同时终端白条走货不畅，批发市场成交萧条，剩货现象普遍，预计消费淡季影响下，猪价或延续弱势运行。期货方面，当前盘面仍然受非瘟疫情等影响，从生猪养殖周期看（按照仔猪生长7个月出栏，母猪孕期4个月），LH月合约出栏生猪对应的母猪存栏为年11月母猪存栏，LH月合约对应的年1月的母猪存栏，LH合约对应的是2月的母猪存栏，从疫情导致的存栏下降幅度看，2月影响或较前期较大，对应的月出栏生猪或低于预期，再者合约对应生猪需求旺季，LH合约强于其他合约，对于后期我们认为疫情导致盘面定价较前期抬高，预计后面盘面仍跟随疫情波动，从过去两年看，二季度南方高降雨量，仍可能导致非瘟蔓延，预期及情绪仍对盘面有支撑，预计期价仍延续高位波动
再一个就是进口冻肉和冻品库存的影响。进口冻肉的影响。年1-12月，我国猪肉进口总约.69万吨，同比增长.97％。叠加相关产品万吨左右，目前国外订单方面，目前成交一直都较好，预计全年进口量不会下降太多。同时考虑19年压港的预估超过万吨的冻肉，总量看年内冻肉供应仍能够有效补充。冻品库存方面，按照涌益资讯的统计数据显示，近几周冻品快速增加，当然跟现货价格下跌以及抛售有关，截至上周库存率为16.83％，较之前一周13.33％增加3.5个百分点，基本接近年冻品库存最高水平了，此部分冻品库存在后期仍要流入市场，增加猪肉供应。
综上，我们延续前期观点，若疫情不再扩散，现货价格预计在27元/公斤上下波动，若疫情持续扩散，抛售增加，后期可出栏标猪减少，价格仍有上调空间。
玉米：现货方面，昨日国内地区玉米价格整荡整理，全国玉米均价为元/吨，较上周五下跌8元/吨。山东早间待卸车辆大幅增加，企业多观望，个别下跌10-40元，而东北地区随着天气转暖，部分农户陆续出潮粮，企业上量增加，局部企业下跌10-20元。而下游需求，非瘟及疫病导致生猪产能恢复或不及预期叠加蛋鸡存栏下滑，饲用需求或下降，再者替代谷物增加进一步挤压玉米需求，后期还有进口预期，市场交易远期供应偏宽松，期价或震荡偏弱运行，但期限价差已有表现，期货若继续下跌，需要现货配合。
淀粉—玉米套利方面：前期淀粉—玉米价差走扩的原因：1.原料玉米现货上涨，玉米淀粉成本持续走高。2.假期停机导致产量下降，节后下游企业补库需求提振现货价格大涨。
预计后期淀粉—玉米价差收缩主要基于以下：1、当前加工利润较好，淀粉开机率较快回升，而下游消费进入季节性需求淡季，后期淀粉或重新累库。2、替代品价差大幅收窄或抑制淀粉需求。3、原料玉米存走弱预期，利空淀粉—玉米价差。4、从统计角度看，当前淀粉—玉米价差已经处于历史极值，继续走扩概率较小，存在回归需求。
风险：环保政策，疫情
二、玉米（陈志炎锦州天利研究部经理）
年前玉米销售呈现压力，但因为快过年本身成交量就缩量，北方卖货压力不是很大，大家没有发现出来。今年是晚年，现在才刚刚过正月十五没有多少天，大家在逐步进入卖货的阶段，已经明显的感觉到卖不太动了，所以年前当时出了一点货的，可能现在感觉稍微舒服一点。但是年后也有比当时好的一个情况，美国1.9万亿的资金的刺激政策又进一步有发酵，导致美盘还是往上，给了盘面一些支撑，同时也给了现货一些支撑。另外，深加工在东北、华北两个产地进行库存储备，也给了支撑，所以现在并没有面临到产区非常弱的情况。但是销售区已经很明显感觉到了压力，锦州港平仓价基本上附近，广东广西港平仓价大概还不好卖，中间运输加上利息、港口的卸货费的成本，全都被价差给吃进去了，变成一种倒挂，从这个角度上看，年前说的偏弱也是实现的。
从大供需到小供需看，现在最大的一个议题就是玉米的替代比较多。19/20年的玉米的产区缺口万，解决是通过多万吨拍卖里面的万吨左右的出库解决，还有万通过小麦还有进口玉米和高粱等等的替代。
年的平衡表看，年度产出缺口是万，已经解决了万，是20年9月份之前拍的多万吨，出了多万吨，还有-万吨，结转到年。还剩下万的缺口要解决。不管从今年的稻麦混合物以及小麦的超幅增量，21年9月的结转库存会比20年9月的结转库存多万左右。
这是一个相对静止状态的偏空，但是不能完全直接去做空，要去考虑在20年7、9月份的时候，他们对于9月份库存的一个期待值。如果在那个时候觉得21、22年缺口很大，那么可能会把库存的流动性锁定住，流动性可能比20年的9月份还要差。虽然总库存可能高万，但是流动性更差的话，理论上来说对应的价格还是要比当时同期要更高一点。所以要根据时间，还有大家到时候交易的热点，并不能说听到一个库存的高或低，就去直接做一个单边，现在的市场比当时要复杂。
现在区域市场的价格，锦州基本上左右，长江口基本上也是左右，广东广西港口也是左右，基本上平水。所以如果现在要建头寸，建议直接从销区建比较划算。
区域的库存量方面，锦州东北几个港的库存量大概在万吨，较之前多万吨的库存量有所下降，可以解读成为走货量其实没有太降，大家都往销区正常发，但是大家的收购量明显下降。玉米的库存大概在万吨左右，其中大概70多万吨是外贸玉米。总库存量给销区造成压力，这里面还没有包括小麦的库存，现在有很多的小麦在广泛使用。
接下来的市场面临一个博弈。看这些收购集团能不能吃得下，如果可以那么产地的价格还会维持比较好，因为明显从这种倒挂的情况来看的话，各地的销区已经不是他们的主流出货方向，主流出货方向就在自己产区内部。按当前的预计，消化起来比较难的，因为本来深加工的库存就不低，而且已经收了一段时间。如果接下来农民大量卖，他们收购起来会有一些压力的，价格在产地有下行空间。
从当日的物流节点来说，山东今天到车已经到0辆了，辆是一个顶峰值多辆，0辆也是个比较高的值，像过年前一段时间基本上都在几百辆的节奏，行情最紧的时候基本上能到辆以下，这个值这两天刚升上来，也是一种大家愿意卖货的体现，比较偏空。
大供需方面，月度玉米消费量，年前万吨左右，前年麦子的饲料用消费量大概80万吨一个月，在去年，包括牧原用了很多麦子，麦子消费量已经可以提到大概万吨左右了，过年之前可以提到接近万吨一个月，那么对应饲料的总需求增长有限，玉米的消费量其实已经降到-万吨，但是大家现在还没看出来。到了年后，麦子的消费量基本上-万吨一个月。但是在年前替代开始起来的时候，已经进入到快过年不怎么需要卖玉米的一个节奏，本来就没什么成交量，所以感受不到压力。然后现在年后市场没有集中开始卖，会认为纯粹是玉米的行情不好导致的压力，而并没有去算到麦子的库存里面，而且下游合同加物理库存天数非常多，本身都在使用库存而减少采购的过程，很容易让原来持有玉米头寸的人认为大家只是在消化前期库存，消化完之后玉米的需求就会好起来。但是实际上，玉米被麦子替代完之后，需求恢复的时候也会先恢复麦子需求，玉米必然有一部分的需求被砍掉了，我现在放的大概是-万吨。
国家现在大概有-万吨的麦子库存，基本上新麦上市是5月份，国家控制麦子的拍出量，如果按照一个比较好的拍出量拍出，麦子就会面临玉米以前的一个问题，即储备库存基本拍完，大家又可以像之前炒玉米一样去炒麦子，国家也会避免这个情况。估计在国家在拍卖下万吨库存的时候，即再拍万吨的时候，国家可能还会出更加紧缩的一些政策，来减少小麦的成交量，当然有可能也会刺激小麦上涨。小麦和玉米的价差现在还是非常大，在多元，非常值得做一做回归。
Q：对于后期玉米价格的运行节奏怎么看？
A：当前肯定没有人愿意去做多玉米，去买玉米的可能也是补当前的阶段性库存或者买乳猪料。但是大家不要一起去做空很多，因为有很多证券公司的人，包括手上握有上亿资金的大的私募，会想提前去交易21/22年的缺口，可能会在期货上先布局，所以可能跌到一定程度觉得会是一个进场机会的时候，可能就直接干进去了。
在目前情况下，基本上就是一个先弱后强的节奏，要
三、豆粕（巴福静北京京粮油脂研发部总监）
当前的豆粕市场整体表现的有一些纠结，建议大家以谨慎、保守的策略操作为主。分享的内容主要有以下七点：
1.豆粕市场定位
个人的价格模型来看，当前的豆粕价格仍然处在一个牛市当中，目前看牛市的格局依然是没有被打破的迹象。但是回顾这波行情，已经具备了很高的不稳定性。
首先从时间上说，这一波行情从去年的2月3日开始启动，一直到今年的1月出现了高点，整个上涨周期持续了11个月。从时间上来讲，这个时间是符合品种的波动规律的。
再从周期幅度上看，最低点到最高点，上涨了有1点左右，这个幅度也是属于豆粕上涨周期中比较高的一个幅度。
最后从价格的位置上看，1月13日，5月合约最高价格是，这个位置也是处于历史中偏高的位置。无论是价格的位置、行情持续的时间以及出现的波动幅度来看，整个1月份的高点为本轮豆粕的高点的概率比较高。但是，这波行情和历史表现又有不同，如果说以往的价格表现，从高点出现后会有一个比较大的幅度的下跌，但是今年并没有这样，现在整个脱离高点已经有两个月了，基本上是下跌，然后回震荡，已经持续了两个月，跌幅在点左右，这个幅度要低于正常的下跌的正常水平。现在近期我们看到南美市场出现了一个多头的因素，市场上都说有减产预期，又让市场的操作者有一些上涨的感觉，价格规律和周边的消息不匹配，是当前市场的一个矛盾点。
2.基本面的供应
去年下半年开始，工业需求一直处于偏多的势头，尤其是去年8月份以后，下调了美豆的期末库存，导致整个美豆库存消费比出现一个大幅的从及高值到极低值的一个转变，从而促进了价格的上涨，市场充满了一个多头的情绪，直到现在都没有消退。而且近期从巴西的降雨以及阿根廷的干旱看，都出现了对南美产量继续下调的预期。阿根廷有下调的预期，这也是近期给市场一个多头的感觉，美豆也会出现一定的反应。从历史上整个美豆的库销比急剧大幅度的变化的情况概率看，这一波美豆价格上涨的幅度还是一个偏低的水平，历史上最高的年份涨到了将近两倍的位置，而这一波整体的涨幅仅在80％左右，而且整个年全球的宏观还是比较宽松的，所以在这种情况之下，美豆都没有出现超额的涨幅，那么说明市场还是有顾虑的。
从当前的情况来看，巴西、阿根廷出现了一些产量的威胁，包括延期收获等，对于市场价格形成了一定的利多反应，但是从反应的幅度来看，似乎仍然没有形成一个多头的共识，没有形成一个非常好的上涨的点。
从整个市场来看，在操作上来讲，市场更多的还是在等待3月份USDA月度供需报告的数据，来给市场进行一个确认。从时间上来讲的话，春季出现行情的年份，一般都是在3-4月份。目前价格已经调整两个月，从这个时间节点来讲，特别需要
生猪市场的影响方面，从盘面上已经感觉到了。如果一旦出现重大数据支撑，可能上涨的幅度会高于市场普遍的预期。目前的市场来讲，整个价格还是处于中偏高的位置，那么为了更谨慎，还是应该等待一下明确的数据指引。
3.3-5月份国内外容易出现背离的时间点
一般在3-5月份是容易出现国内外背离的时间。整个国内的振幅可能要高于国外，美豆相对来说还是比较强，但是国内表现比较弱。
从今年的表现来看，近期美豆表现坚挺，但是国内一方面是生猪疫情的影响，然后终端的采购不积极，还有节前市场对于后期的市场都比较看好，备货比较充足，所以导致目前整个豆粕提货非常差，库存有所增加，对价格不利。节前整个南方的豆粕大多数发到北方来，北方在整个饲料厂、终端整个备货较高的情况之下，导致目前包括东北、华北出库很差，有涨库的一个现象，整体来讲对价格是不利的。
4.南美的问题
南美问题一个是产量，还有一个是因为巴西的种植偏晚，导致收割装运都有一些偏迟的影响。整个国内的预期上，南美大豆到港今年延迟的会多一些，而且预期的调整幅度相对来说有点大。这一段时间对价格是有利的，因为这一段时间豆粕的基差表现比较好，近期整个提货都比较差，所以基差有一些松动，这也是整个市场的普遍的一个看法。基差现在的表现来看，虽然有下调，但是我们需要
5.压榨利润
压榨利润从去年12月底以来就一直非常的差，而且是越来越差。之前可能还能达到平水，生产还不赔钱，现在基本上一直都是负的，一直都是亏损的一个情况。这会影响目前的一个买船，近期这一个月没买什么船，可能不及之前一周的买船量，这个会影响三、四季度的买船，以及三、四季度的到货。并且，三、四季度是南北美交错的时间段，所以目前到那个时间段的采购模式也是不一样的。对于整个7月份前的总量影响应该不会太大，但是7月份之后就不太好说了。我们具体还要看需求，主要是到港时间、豆粕基差。
6.运费和汇率
汇率影响比较大，整个价格模型上来看，人民币近期也有贬值的可能，进而导致整个进口成本会有略微的上升。
7.国内整个金融市场
从国内整个金融市场来看的话，近期表现并不好，波动率增加了，不稳定性更强了，所以我们更需要注重整个的一个市场风险。
从以上七点风险来看，当前豆粕的确定性并不多，整个操作上来讲，还是建议偏谨慎对待，等待一些关键性因素和数据。对于现货来讲，需要
Q：对于未来一个月下游饲料厂来说，采购方面您有什么建议呢？
A：对于现货采购，如果之前没有很多备货，就买现货。现在来看，因为确定性不是很强，所以操作的时间也会有一些缩短。但如果说三季度末往后，基差还是会偏强，也可以稍微的把策略、分析稍微抛远一点，节奏分开，分批的去采购，可能风险会更降低一些。
四、鸡蛋（傅余德青源期货部经理）
今年年初很多机构都认为年是一个鸡蛋的大年，原因主要是去年四季度从鸡苗的统计数量来看，去年10月份上的鸡苗是万左右。11月份是4万，12月份是万左右。今年1月份鸡苗是7万左右，春节期间2月份的鸡苗统计是7万左右。年鸡苗的总数也就是在8亿左右。这种情况决定了年必然是一个鸡蛋的大年。因此很多机构在年前对鸡蛋期货就做出了相应的看涨预期。因此也造成了今年开年鸡蛋的价格和预期都比较高，导致养殖户导致淘汰也比较少。此外春节这两周时间内蔬菜价格出现了一个比较大的跌幅。从全国各地的市场的调研的数据来看，蔬菜的价格跌去了50％以上，导致鸡蛋的消费偏弱。由于之前预期过高，开年鸡蛋价格也比较高，但是蔬菜价格相对较低，导致鸡蛋价格在3月份出现了小幅的回落。
此外，春节期间养殖户大概有四五天的库存。初二的时候，全国各地养殖户的库存大约三四天左右，到了3月初的时候，这些库存实际上没有消耗完毕，甚至有一些地方的库存比初二的时候还要多一些。主要原因就是春节期间人员不返乡，造成大城市过节期间消费要好于往年，但是因为鸡蛋价格比较高，蔬菜价格比较低，鸡蛋消费被蔬菜替代，因此鸡蛋消费在开学之后没有多大的起色，甚至出现下降。因此现在鸡蛋现货较弱，3月份对应去年10月份的鸡苗量偏低，所以现在的开产鸡较少。从各地市场来看年四五月份期间，小马蛋的价格可能会是历史上相对比较高的一个时间段。
市场上目前有一部分换羽鸡在3月中旬部分就见蛋了，4月初产能基本上回复到之前的水平，高峰可能是在4月初。未换羽的一部分鸡存在淘汰的可能。这是今年的五六月份甚至七八月份价格的主要变量。如果这一部分老鸡在五一前后或者是6月中旬淘汰，那么今年8月份鸡蛋价格有可能达到到5块甚至5块以上。如果是养殖户普遍对后市预期比较好，老鸡只是部分淘汰，鸡蛋的价格还是会有一定上行，可能局部达到5块以上。
我们认为因为1月份鸡蛋出现了5块3的高价，在预期较好的条件下，养殖户淘汰不那么积极，12月份存栏降到一定程度之后，今年1、2月份有一定的缓和。后市要是期货盘面，如果合约在这个位置，那么价格还是利润比较可观的。
从现在的补栏情况来看，1月份补栏也恢复了正常偏低一点的水平，3月份的补栏情况就已经恢复到正常或者是以上的水平，4月份会稍微弱一些，因为小厂由于节之后预期有点落空可能有所松动，补栏的积极性不如3月那么强。眼下缺鸡的情况基本持续在2月底和3月初，这段时间产能是最低的。在4、5月份的时候，产能供应是没有问题的，主要的变量是在立夏之后和6月中旬端午节期间，淘汰鸡的变量决定了后市的上涨高度。
从养殖周期来看，老鸡基本上在9月底或者是10月初的时候面临着淘汰。从去年年补栏数量是8个亿左右。如果这些老鸡一部分换羽，一部分在6月份淘汰或者在9、10月份淘汰，那么鸡蛋10月份以后的行情，我们认为还是要好于上半年的整体的价格，利润还是比较可观的。
豆粕和玉米有可能在三四季度的时候出现比较弱的情况，很多囤粮库的玉米没有流通到真正的消费渠道，导致这一批玉米出现大量的被动库存，将来就会冲击市场。所以说下半年淡季养殖业可能会受益于饲料价格的下跌，它的利润可能要高于上半年。
Q：感谢傅总的详细的介绍。我这边有一个问题，就是对于生猪和鸡蛋这两个东西，生猪对鸡蛋影响，比如说从消费这个角度，您一般是怎么去看的？有什么好的研究方法吗？
A：生猪如果出现了猪瘟的情况，客观来讲对鸡蛋养殖产业是一个重大的利好。在年的时候，我们整体估算当年的非瘟造成鸡蛋价格的升水应该是在三毛钱左右。今年猪瘟是局部地区散发现象，如果不是成为普遍现象出现，现在对鸡蛋价格的影响还没有确定，但这种情况对蛋鸡养殖一定存在拉动。首先拉动最主要是肉鸡，再是肉杂鸡同时拉动总蛋，市场上流通的商品蛋就会减少。现在要观察市场上一个节点，首先要看的总蛋对鸡蛋的价格的拉动。目前来看，暂时非洲猪瘟对它的影响现在还没有发现。
Q：好的。再追问一下您刚才这个逻辑，猪对鸡蛋这块的需求实质性的影响，在时间上是不是存在滞后性？
A：时间上一定存在滞后性，因为这个市场是有一定弹性的，猪肉供应减少而涨价，那首先拉动的是肉鸡，之后是拉动肉鸡，会占用商品蛋源，造成市场上鸡蛋的供应出现大量的减少，它的影响是惯性的，暂时是看不出来。
五、豆粕/生猪（甘云全张弛有道资产管理）
我觉得疫情大家要重视，可能会重复年，年4月份我第一次去调研的时候，回来我也写了三个观点，其中两个观点都兑现了。第一个观点是我认为当时国内的猪至少死一半，回来以后公司都不相信，派领导到广东去实地确认，确定是像我说的一样，后来疫情也发生了全部很严重。第二，我认为猪肉要涨到30块钱以上，后来我们公司也做多美国猪肉19年5月份美国猪肉也大涨。
今年的情况我认为大概率未来南方会蔓延。最新的消息是湖北、湘潭地区已经很严重，至少当地的猪可能已经有30％被淘汰掉了，所以大家不可忽视。最近开封那边疫情也很严重，只是一个时间问题，因为带病的猪在流动。拉猪的车上95％以上的猪都是呈阳性，而且今年疫情的病毒比19年还厉害。所以这就会带来两个交易机会，第一就是豆油，山东河北这边豆粕提货不好有两个原因，第一是春节前备货太多，第二个是猪少了导致饲料厂备货也少了。这样豆粕到油供应就会少，但是豆油消费是正常的，所以豆油一直涨。
第二个交易机会就是生猪，我觉得这个行情还是比较大的，会重复年。19年是三四月份从广东往往中部往北边去传播，然后今年可能是由北往南传播，如果未来一两个月内继续发作的话，尤其是带仔母猪免疫力低下最容易感染，这种情况下，我觉得是很好的投资机会。保守一点，三季度生猪行情就能达到0到35,。因为19年在没有期货资金进入的情况下都可以推得那么高，如果今年有期货资金的情况下可能会推的更高。
豆粕是分两边，单边看美豆，今天晚上也有USDA报告，如果没有非常利多的消息，美豆不涨，豆粕单边涨不上去，叠加国内猪瘟严重，豆粕消费弱，所以豆粕产业和投资公司全线做反套。除非南美北美天气出现问题或者种植面积出问题，在这种情况下，确定性最强的就是豆油。第二个确定性最强的就是生猪。
六、生猪（石守定种猪生产监测专家）
大家好，借助这个平台来谈谈对生猪的看法。根据我的数据，基于1月份之前疫情造成的影响，以此来做判断。1月之前的数据来看，12月之前的产能基本上是增长的。根据官方的数据，产能恢复到90％，但是经历了12月份、1月份和2月份，肯定是有一定的折损，这个折损目前来看不好判定。
以我自己掌握的规模厂的数据来看，12月之前的数据都是增的，1月份是降的，之前恢复得挺好，规模厂是比较大的厂，代表了中国比较先进的生产力。1月份能繁母猪下降了4％，祖代下降了3％，同比值在11月和12月达到最大，1月份之前的两个月都在下降，可见对这块切实产生了影响。另外一个影响是体现在淘汰母猪上，淘汰母猪的量在下半年开始变化得特别大，尤其是最近的两个月，数据基本上是去年的两三倍到四倍以上。以上这是产能体现的折损。
根据国家统计局的数据，8月份以来猪肉的供应同比增加，当从价格上讲，以农业农村部的数据为准的话，1月份之前的月度数据来看，猪周期的高点是37.1，后面无明显疫情的话，该价格就是周期高点，以后会有下行趋势。按照疫情不严重的假设，后续会稳步下降，下降的速度和疫情的反复有关。利润来看，加权利润是元/头，只要有猪出栏，利润是非常好的。
供应方面，据掌握的数据进行推算，统计局数据显示的下降幅度偏小，这里推算了年-年的猪肉产量，猪肉产量加进口量和猪价的相关性为0.98，整体趋势还是可以的。年度数据来看，假设1月份到2月份疫情比较稳定，猪肉产量增加30％多，但是可以看到1、2月份产生了折损。折损主要体现在12月份之前能繁产生的仔猪和怀孕配种的猪，在1月份和2月份淘汰量都比较大，折损损失在局部地区比较严重。全国比例来看，假设没有折损且冻猪每个月消耗20万吨，年均价在23-27。假定折损为10％，万吨来干扰价格的话，价格上下限在27-30，假定折损为15％，价格上下限在29-32，现在的猪价和后续的疫情关系会非常大。为何要假定折损为10％和15％，是有一定的合理性的。推算年数据的月数据，假设损失15％的话，上限刚好是期货的价格29。29的价格为什么比较弱，主要是担心冻肉的影响，没有冻肉影响上限就是29，如果冻肉抛出一些，就会低于29，但是又不会跌得很深，因为后面的疫情影响不确定，南方疫情造成多少损失还不知道。2月份数据还没出，损失会不会大一点，有可能的。根据我的数据体系来看，损失在10-15％。9月份价格走不上去，也是和冻肉的关系特大的。当然我假定每个月20万吨，全年消耗万吨，其实还是偏低的，如果年均价真的接近30的话，冻肉了很有可能在万吨。所以说这个价格有个天花板，要看疫情和冻肉。目前生猪期货上涨空间可能还会有，但不会很大。主要是南方疫情对规模厂有多大影响，很难衡量，目前的病毒是变异的，和规模厂的防控能力是有很大关系的。如果后续规模厂遭受的损失越来越大，损失超过15％，年均价可能接近年的价格，平均价格是34，加权平均价是33.3。头均利润很有可能在元以上。这是对猪的整体的判断。
对猪肉替代性比较强的是禽，我推算了年度猪肉产量加上黄羽鸡的产量，产量的和在-年（剔除了年的数据，数据不太好）的相关性也很高，达到了0.98，如果说之前是第一个巧合的话，这就是第二个巧合。
第三个巧合，猪肉的产量、黄羽鸡的产量和白羽鸡的产量按照料肉比除以大豆的需求量（也就是消耗量），消耗量的趋势和大豆的进口价格，-年的相关性在0.98,年比较特殊，按照正常需求来看，大豆进口价格美元左右，实际上是美元，有不少炒作的因素，剔除这个因素，相关性非常高。
大豆的需求量和豆粕的现货价格有一年的间隔期，也就是说15年的需求量和16年豆粕价格比较相关，用年到年间的数据做出来的相关性在0.93，即大豆需求量和豆粕现货的价格，有滞后一年的相关性，也就是说可以用年的大豆需求量来判断年的豆粕价格是否合理。现在来看，豆粕价格在3.8以上都是偏高的，现在豆粕的价格（农业农村部集贸市场数据）2月份月均价在3.94，看起来是不可持久的。
还有一个巧合是，根据猪肉产量推算玉米的需求量，有个需求指数也挺有意思，-年的数据是0.93，也就是说是93％的置信度。所以光从宏观趋势上来说，觉得现在掌握的数据能够推算出比较宏观的东西，如果要比较细一点到月度数据来看的话，干扰因素过多，整体来看还是可以的。
Q：对于生猪供应方面还是要
A：是的，要
Q：冻肉的供应量您这儿能详细介绍一下吗？
A：冻肉的供应量，年均量不算猪杂接近万吨，大概是这种需求力度。
Q：冻肉的库存这块您有了解吗？
A：不太了解，大概在50-万吨，11月份的进口量没有消耗多少，抛的冻肉还是之前的，冻肉的量还是比较大的，所以我们可以看到期货还是比较理性，后面不发生大规模疫情的话，我觉得期货价格的上限就在这里，最多再往上走一点。另外国家也不会容忍价格到很高的位置，假如猪肉价格达到33和34，那么冻肉会被连续的抛。