来源：粮油市场报
作者：王维国
豆油需求处于淡季，现货价格高企限制需求，加之国储轮换拍卖，压制现货价格，导致现货与期货走势背离或者现货涨幅小于期货。期货失去现货支撑，上涨空间有限，且面临回调风险。
近一个月以来，期货豆油合约持续上涨，涨幅高达元/吨，而现货仅上涨元/吨，基差持续缩小，主要原因是进口大豆、豆油成本连续提高，推动期货价格上涨，但现货仅是被动跟涨。当前下游需求处于淡季，五一放假期间美盘合约突破4月27日高点，交易量明显缩小，是一个典型的B浪反弹，预期走不规则平台，呈穿头破底形态，有回踩3月24日高点需求，预期有回调风险。
豆油现货涨幅小于期货
截至4月30日，沿海及内陆地区贸易商一级豆油现货报价：吉林长春元/吨，天津元/吨，山东日照元/吨，广东东莞元/吨，广西防城港元/吨。贸易商平均报价元/吨，比4月12日上涨97元/吨，涨幅1.05％。
同期，豆油期货合约收盘价上涨元/吨，涨幅6.2％。现货平均涨幅小于期货，现期同向而行、价差缩小，主要原因是豆油进入消费淡季，同时国储豆油轮换拍卖，抑制基差上涨，而且价格高企限制消费。期货合约豆油持续上涨，主要是进口大豆和豆油成本稳步提高所致。笔者认为，豆油震荡上涨行情尚未结束，谨防大幅调整风险。
合约现期价差仍跌
华北天津、华东日照及华南东莞三地贸易商一级豆油现货平均价格减去期货豆油合约的现期价差，从年3月9日的高点元/吨下跌至4月30日的元/吨，下跌元/吨，跌幅59.5％。其中，华北天津下跌元/吨，跌幅57.9％；华东日照下跌元/吨，跌幅55.2％；华南东莞下跌元/吨，跌幅65.1％。
同期三地一级豆油现货平均价格下跌元/吨，跌幅9.8％。其中，华北天津下跌元/吨，跌幅9.5％；华东日照下跌元/吨，跌幅8.9％；华南东莞一级豆油下跌元/吨，跌幅11.1％。而豆油合约收盘价上涨元/吨，涨幅2.3％。
一级豆油现货平均价格下跌元/吨，而期货价格上涨元/吨，现期反向而行、价差快速缩小。截至4月30日，三地贸易商和一级豆油现货平均基差合约+元/吨。其中，天津贸易商现货基差为合约+元/吨，6月基差合同对合约+元/吨，7-9月基差合同对合约+元/吨，10-1月基差合同+元/吨；山东日照贸易商现货基差合约+元/吨，6月基差合同对合约+元/吨，7-9月基差合同对合约+元/吨，10-1月基差合同+元/吨。
吉林长春贸易商现货基差合约+元/吨，6月基差合同对合约+元/吨，7-9月基差合同对合约+元/吨，10-1月基差合同+元/吨；辽宁铁岭贸易商现货基差合约+元/吨，6月基差合同对合约+元/吨，7-9月基差合同对合约+元/吨，10-1月基差合同+元/吨。远月基差合同对应豆油合约呈降序排列，7-9月加速下跌。
油粕比值缩小尚未结束
现货油粕比值从3月15日的高点3.1下跌至4月30日的2.6，下跌0.5，跌幅16.1％；同期，一级豆油现货平均价格下跌元/吨，跌幅11％。其中，华北天津下跌元/吨，跌幅8.8％；华东日照下跌元/吨，跌幅8.9％；华南东莞下跌元/吨，跌幅11.6％。而豆粕平均价格上涨元/吨，涨幅5.7％。其中，华北天津上涨元/吨，涨幅5.7％；华东日照上涨元/吨，涨幅5.5％；华南东莞上涨元/吨，涨幅4.9％。
分地区看，一级豆油现货华南领跌，跌幅最大为元/吨；豆粕东北长春上涨最多，涨幅为元/吨。豆粕现货平均价格上涨元/吨，而豆油平均下跌元/吨。同期，期货合约油粕比值下跌0.24，跌幅9％。期货豆油合约下跌76元/吨，跌幅0.9％；豆粕合约上涨元/吨，涨幅9.1％。期货豆油合约下跌76元/吨，而豆粕合约上涨元/吨。无论期货还是现货，豆粕上涨、豆油下跌致使油粕比值快速缩小，油和粕形成反向走势。
与合约价差缩
期货豆油合约减去合约的价差，在某种程度上影响未来行情走势。二者价差从3月4日的高点元/吨震荡下跌至4月30日的元/吨，下跌元/吨，跌幅35％。同期，豆油合约上涨元/吨，涨幅4.3％；而豆油合约上涨元/吨，涨幅6.1％。期货豆油合约涨幅明显小于合约涨幅，同向而行、价差缩小。
同期，一级豆油现货平均价格下跌元/吨，跌幅6.8％。而期货豆油合约上涨元/吨，二者反向而行。现货下跌元/吨，而豆油合约上涨元/吨，期货失去现货支撑，上涨空间受到明显限制。一级豆油现货下跌元/吨，而期货豆油合约却上涨元/吨，同样形成反向走势，现货下跌、期货上涨同样限制合约上涨空间。目前与合约均以上涨的方式缩小价差，最终还得走以合约跌幅大于合约的方式、使价差缩小到负值的趋势，然后再次上涨或者反弹，价差才能扩大。
期价有望进入调整周期
由于进口大豆和豆油价格持续提高，推高国内豆油期货价格，国内现货价格高企限制需求，加之国储轮换拍卖，压制现货豆油价格，导致现货与期货背离或者现货涨幅小于期货。期货失去现货支撑，压制期货上涨空间，但外盘持续上涨，期货被动跟随上涨。
五一假期美豆油持续上涨且突破前高，伴随较小的交易量，从形态上看是一个典型B浪反弹，预期面临调整风险，加之现货价格偏弱，没有足够推动力支撑豆油合约期货价格持续上涨；从技术上看，豆油合约将面临突破元/吨或者平顶后，出现反转蜡烛图，有望进入调整周期。