东财半年报出来了，57.8亿的营收，37.26亿的净利润。比我预期的40亿略低一些。关于东财的分析，主要3点：
看营收增长与市场成交量增长的关系。营收增长超过成交量增长就是好的；
看营收构成增长构成。东财主要营收就2个：证券业务和基金业务，看两个业务各自增长如何；
看潜在用户增长。东财的互联网基因，在于稳定的获客方式，潜在用户增长，就有能持续增长。
先看营收和净利润
东财的业务之前说过，跟整个市场活跃程度，即：市场成交量成正相关，成交量越高，东财营收自然越好。
年1~6月沪深两市全市场成交量合计.26亿，年1~6月沪深两市全市场成交量合计88.71亿，增长.26/88.71-1=20.9%。同期如图，营收增长73.17%，净利润增长.08%。
结论：
营收增长市场成交量增长，所以，东财自身增长远超市场增长；
净利润增长营收增长，所以，东财边际利润率不错；
两个都是好消息。
再看营收构成
东财营收比较简单，两部分：证券业务和基金业务。细拆一下，看看证券业务和基金业务的情况。
再算下比例。证券业务占营收的占比为32.23/57.8=55.8%，基金业务占营收的占比为23.97/57.8=41.47%，我再比较一下前几年的水平：
这个趋势更明显了，证券业务对营收的贡献从年的65%降到了目前55.8%。
这个数据就是今天想说的小惊喜。东财的基金业务对营收增长的贡献涨幅超过了证券业务的涨幅。更厉害的是，基金业务的92.43%的毛利率。以前我们总说基金业务不挣钱，但是这几年公募业务大发展，全市场24万亿的AUM，随市场的增长，自身保有量也上来了，这个就是躺着挣钱。再往后看10年，50万亿的市场并不过分，话放着，未来看。
基金业务增长快，不等于证券业务不增长，证券业务的增长不太好衡量，这里简单用证券业务的营收与全市场成交量的关系来代表东财证券业务的市占率，这个值提升就是好事。
年全年东财证券业务49.8亿营收，沪深两市.97万亿，49.8/.97=0.24;
年1~6月东财证券业务32.36亿营收，沪深两市.26万亿，32.36/.26=0.30；
这么看，0.24/0.30-1=20%，增长一般。未来这个数据继续观察。
再看潜在用户
年年报里是这样的
年半年报是这样的
这里虽然只有天天基金的数据，但基本也能说明问题了，增长还行继续，这与年初投资者交流会中提到的新开户用户还在新高是一致的。
总结下
东财的财报在预期之内，各方面增长也都稳定增长。
东财每次发完报告，估值就降，这次半年报后，东财的PE又从60倍PE回到50倍PE的水平，与历史80均值相比，整体不算高，但也不能简单这么比，毕竟市值大了。
对于三季度，就没有那么乐观了，因为去年同期是个大行情，去年年2季度东财净利润为9亿，而3季度为15亿，增长很大。所以，年2季度，如果到20亿的净利润，那么也只有20/15=33%的增长，会比半年营收73%的增长降很多，做好心理准备。但好消息是，7月份开始，大部分交易日的成交量都是1万亿以上，年3季度是否能超预期就看市场成交量了。但是市场成交量涨太多也不好，我还是希望东财能慢慢涨就行了。
对于全年，预期稍微低点吧，80亿净利润，那么给50倍PE的话是亿，40倍PE的话是亿，所以，如果向下，东财有机会到亿以下的话，长期依然会是比较好的买点；如果向上，东财到亿，也不过分。
东财的营收严重依赖沪深两市，那么沪深两市未来会收缩吗？短期会有波动，但是长期会稳定向上。国家政策目前对于对于直接融资的支持是显而易见的。大涨大跌不好，慢慢向上、慢慢扩大，大家喜闻乐见。
总体上，内外部环境对于东财都是有利的，东财慢慢走就好，长期无忧。
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