一
上周行情综述
本周国内生猪价格微跌后稳定。超大体重肥猪被陆续消耗，存栏量降低，出栏压力减小，猪价趋稳，跌速开始放缓。周后期零星区域虽有反弹迹象，但终端消费持续疲软，制约价格反弹幅度。
二
上周生猪价格回顾
本周国内生猪价格缓跌为主。周内外三元出栏均价18.42元/公斤，环比下滑4.26%。最高价为14日的18.54元/公斤，最低价为20日的18.36元/公斤。
三
期货行情综述
1、据农业农村部发布，今年以来，我国生猪生产继续保持恢复势头。农业农村部监测数据显示，4月份，能繁母猪存栏量环比增长1.1%，连续19个月增长，同比增长23.0%，相当于年年末的97.6%。目前生猪存栏量一直保持在4.16亿头以上，已经基本接近正常年份水平。
因此，3月份以来，生猪复产情况乐观，业者对后市行情持悲观态度。生猪期货呈现震荡下滑走势。本周生猪期货主力9月合约大幅下跌，20日收盘价格再次探底，出现上市以来最低价。从持仓结构看，大型养殖企业套保积极，也是生猪期货价格承压的原因之一。
2、生猪基差（对09合约）近期得到一定修复，从最高-元/吨左右上涨至-元/吨左右，期现价差逐步收敛。期现价格劈叉、期货高升水的一个重要原因是市场普遍对8、9月市场价格看好反弹。
3、目前市场普遍对9月合约有猪价止跌上扬期望，因预期本次大猪产能释放高峰期主要体现在7-8月份，9月份存栏量可能会出现短暂下滑，供应减少。且1-2月份因北方部分疫情抬头，进入短暂的补栏存栏空窗期，同样有可能造成8-9月份供应减少。而进入四季度后，由于非瘟疫情缓解，规模企业存栏逐步上行，产能增加，抑制猪价上涨空间，因此年度一月合约承压。
综上所述，生猪期货9-1跨期月差呈现近高远低结构，9月较1月合约升水在-元/吨区间震荡，目前看没有更大矛盾出现。
四
供需分析
1、供应端
前期养殖企业对大体重生猪减价销售幅度较大，促进大肥猪的消化。同时，随猪价跌速放缓，屠宰企业加速收购猪源进行冻品分割入库，大猪消化速度加快，超大肥猪出栏量略减。另外，气温升高，低级别部分屠企减少大猪采购量，生猪收购均重略有下滑。部分区域近期疫情略有复发，小体重猪源出栏量增加，交易均重略跌。
当前，国内部分区域肥猪存栏较少，即便部分区域仍存在超大肥猪压栏情况，但整体看，市场超大肥猪的交易量下滑。随气温升高，继续压栏的疫病和降价风险提升，养殖方减重意愿偏强。预计下周国内生猪交易均重或继续回落。
2、需求端
本周国内重点屠宰企业开工率继续上涨，平均开工率22.29%，较上周上涨1.32个百分点。猪价低位盘整，局部地区养殖场因盈利情况欠佳，出栏积极性高，屠宰厂收购顺畅，同时部分小体重猪源流入市场，屠宰厂顺势增加收购量。近期猪价低位，屠宰厂存主动入库意向；鲜品销售压力大，被动入库现象亦存在。整体来看，开工率继续缓慢上涨。
五
饲料行情分析
本周玉米均价元/吨，环比上涨0.32%，影响本周饲料价格微涨0.20%；豆粕均价元/吨，环比下降1.94%，影响本周饲料价格下降0.41%；麸皮均价元/吨，环比上涨4.48%，影响本周饲料价格上涨0.25%。
本周生猪饲料均价元/吨，环比微涨0.05%。下周玉米及豆粕价格预计稳定运行，带动生猪饲料行情亦或趋稳运行，局部下滑。
六
养殖利润分析
1.生猪价格为全国平均出场价格；
2.饲料价格为饲料原料市场平均价格，按照成品饲料配比进行核算，主要包括玉米、豆粕、麸皮及小料；
3.猪料比价是指生猪价格与饲料价格的比值；
4.猪料比价平衡点为动态值，根据饲料、人工、水电暖、药物等相关成本的变动情况测算得出；
5.预期盈利=×（猪料比价-平衡点）×饲料价格。
本周全国猪料比价为6.41，环比降幅8.95%。按目前价格及成本推算，未来生猪养殖头均盈利为22.18元。大规格肥猪出栏量有增无减，而终端消化速度始终缓慢，业内对后市看悲，前半周猪价持续深跌；后半周养殖端惜售情绪转浓，带动北方猪价微幅上涨。利空因素偏多，猪价上涨动力仍显不足，预计短期价格易跌难涨，猪料比或继续下滑。
七
未来一周展望
1、供应端：
目前规模场仍有一定待出栏的计划，因此近几日或以走量为先；小规模养殖户有些许抵触低价的心态，压栏等价的操作较普遍。从体重来看，公斤以上肥猪积压情况好转，肥猪出栏量减少。而下周预计生猪供应量短时减少，生猪供应量或小幅缩减。
2、需求面：
由于价格偏低，屠宰企业有提量入库驱动，生猪收购量较前期增加，对生猪价格有提振作用。但适逢下游消费淡季，总体需求量偏利空。
综合来看，未来一周全国生猪均价平稳或存在稍许上涨可能，进入6月份后，养殖端盼涨情绪或进一步增加，生猪行情不乏上涨可能。
八
饲料采购建议
正如上周研究院提示的短期宏观风险加重，商品价格有高位回落风险，本周李克强主持国务院常务会议，强调做好大宗商品保供稳价工作，保持经济平稳运行，隔夜大部分大宗商品期货价格应声而下大幅下跌，其中豆粕、豆油跌幅均超4%以上。
然而上周的CBOT大豆市场5月USDA报告新作供应偏紧，后续将叠加6-9月美豆播种天气炒作，CBOT农产品形成上涨动力，价格波动也将偏强。
中长期看，随着美国疫情逐步受控，货币政策的转向将打压CBOT大豆的上涨态势，因此建议饲料采购继续采取随用随买原则，大跌大买、小跌小买，不宜过分追高。
农投嘉诚研究院
年5月23日